Nội dung giáo dục. Bài viết này giải thích sự khác biệt giữa đồng nhân dân tệ trong nước và hải ngoại của Trung Quốc và vì sao tỷ giá của chúng phân kỳ. Bài viết không cấu thành lời khuyên đầu tư hay khuyến nghị giao dịch. Giao dịch CFD mang rủi ro thua lỗ đáng kể và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư.
Đồng tiền của Trung Quốc có một cái tên, một ngân hàng trung ương và một tờ tiền giấy vật lý, nhưng có hai tỷ giá hối đoái. Tra cứu nhân dân tệ so với đô la trên một nền tảng giao dịch và ký hiệu là USDCNH; tra cứu trên bảng tỷ giá của một ngân hàng ở Thượng Hải và đó là USD/CNY. Hầu hết các ngày, hai mức này chênh nhau chỉ một phần nhỏ của một phần trăm, và không ai ngoài một bộ phận tài chính doanh nghiệp để ý đến điều đó. Vào những ngày quan trọng, khi quan điểm của thị trường về đồng tiền này thay đổi đột ngột, chúng có thể tách nhau mạnh, và tỷ giá hải ngoại gần như luôn luôn là bên biến động trước.
Bài viết này giải thích CNY và CNH là gì, vì sao kiểm soát vốn cho phép một đồng tiền giao dịch ở hai mức giá, cách mức fixing và biên độ giao dịch trong nước hoạt động, điều gì khiến khoảng cách đó nới rộng, và ý nghĩa của báo giá hải ngoại đối với một vị thế USDCNH, sử dụng dữ liệu hợp đồng công bố của Vanto. Bối cảnh rộng hơn về chính sách ngân hàng trung ương và định giá tiền tệ được trình bày trong ngân hàng trung ương trong forex giải thích.
Khác biệt giữa CNY và CNH là gì?
CNY là đồng nhân dân tệ Trung Quốc được giao dịch trong nội địa Trung Quốc đại lục theo hệ thống tỷ giá được quản lý của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, còn CNH là cùng đồng tiền đó được giao dịch bên ngoài đại lục, chủ yếu tại Hong Kong, ở một mức tỷ giá được xác định tự do bởi cung và cầu.
| Đặc điểm | CNY (trong nước) | CNH (hải ngoại) |
|---|---|---|
| Nơi giao dịch | Thị trường liên ngân hàng Trung Quốc đại lục | Hong Kong, và các trung tâm khác như Singapore và London |
| Cách tỷ giá được xác định | Được quản lý quanh một mức fixing trung tâm hằng ngày | Cung và cầu, không có biên độ |
| Giới hạn giao dịch hằng ngày so với đô la | 2% về mỗi phía so với mức fixing | Không có |
| Khả năng tiếp cận | Chủ yếu các định chế trong nước; tiếp cận nước ngoài qua các kênh được phê duyệt | Mở cho các bên tham gia quốc tế |
| Khả năng chuyển đổi | Bị hạn chế bởi kiểm soát vốn | Được chuyển đổi tự do trong thị trường hải ngoại |
| Lãi suất tham chiếu | Lãi suất thị trường tiền tệ trong nước | CNH HIBOR, được xác định tại Hong Kong |
Đồng tiền này là nhân dân tệ, nghĩa là "đồng tiền của nhân dân"; yuan là đơn vị của nó. CNY là mã quốc tế của đồng nhân dân tệ, còn CNH là một quy ước thị trường cho phiên bản hải ngoại, trong đó chữ H chỉ Hong Kong. Một CNH mua được đúng lượng hàng hóa như một CNY. Điều khác biệt là mức giá mà mỗi đồng có thể được đổi sang đô la, vì hai giao dịch trao đổi đó diễn ra trên hai thị trường không thể giao dịch tự do với nhau.
Vì sao một đồng tiền lại có hai tỷ giá hối đoái
Đồng nhân dân tệ có hai tỷ giá hối đoái vì kiểm soát vốn của Trung Quốc ngăn tiền di chuyển tự do giữa thị trường trong nước và hải ngoại, nên hoạt động chênh lệch giá vốn sẽ buộc một mức giá duy nhất trong một hệ thống mở chỉ có thể hoạt động một phần và chậm chạp.
Với một đồng tiền mở, nếu cùng một khoản tiền được giao dịch ở hai mức giá tại hai nơi, các nhà giao dịch sẽ mua nó ở nơi rẻ và bán nó ở nơi đắt cho tới khi khoảng cách đó đóng lại, thường trong vài giây. Đồng nhân dân tệ không thể được chuyển vào và ra khỏi đại lục theo ý muốn. Các công ty có thể thanh toán thương mại qua các kênh được phê duyệt, và một số chương trình đầu tư nhất định kết nối hai thị trường, nhưng các dòng vốn đó được cấp phép và giới hạn. Vì vậy một khoảng cách giữa CNY và CNH sẽ tồn tại cho tới khi những kênh đó, và các hành động chính sách của giới chức trách, khép nó lại.
Thị trường hải ngoại được tạo ra một cách có chủ đích. Vào ngày 19 tháng 7 năm 2010, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hong Kong đã mở rộng thỏa thuận thanh toán bù trừ cho hoạt động kinh doanh nhân dân tệ tại Hong Kong, cho phép đồng tiền này được giao nhận tự do ở đó. Mục tiêu là quốc tế hóa đồng nhân dân tệ cho thương mại và đầu tư trong khi vẫn giữ quyền kiểm soát đối với hệ thống tài chính trong nước. CNH là kết quả của điều đó: một khối lượng nhân dân tệ được giữ ở hải ngoại, giao dịch theo các quy tắc mở của Hong Kong, liên kết với khối lượng trong đại lục qua một đường ống được kiểm soát.
Tỷ giá trong nước được quản lý như thế nào
Tỷ giá trong nước được quản lý bởi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, cơ quan công bố một mức tỷ giá trung tâm cho USD/CNY mỗi sáng phiên giao dịch và cho phép tỷ giá giao ngay trong nước giao dịch không quá 2 phần trăm trên hoặc dưới mức đó trong ngày.
Mức tỷ giá trung tâm, còn gọi là fixing, được công bố lúc 09:15 giờ Bắc Kinh. Biên độ quanh mức đó đã được nới rộng từ 1 phần trăm lên 2 phần trăm vào tháng 3 năm 2014. Fixing không phải là một tỷ giá giao dịch, nhưng nó neo giữ hoạt động giao dịch trong ngày, và cách nó được xác định đã thay đổi vài lần. Cải cách ngày 11 tháng 8 năm 2015 gắn fixing chặt hơn với tỷ giá đóng cửa của ngày hôm trước; vào ngày 26 tháng 5 năm 2017, một yếu tố ngược chu kỳ đã được thêm vào công thức tính, điều mà ngân hàng trung ương mô tả là một cách để giảm bớt hành vi bầy đàn, mà không công bố cách nó được tính toán. Một mức fixing mạnh hơn hoặc yếu hơn đáng kể so với ước tính của thị trường được đọc như một tín hiệu về hướng đi mà giới chức trách mong muốn.
CNH không bị ràng buộc bởi fixing hay biên độ đó. Nó giao dịch suốt ngày đêm cùng với phần còn lại của thị trường ngoại hối, và nó có thể di chuyển vượt ra ngoài biên độ trong nước vào một ngày khi fixing giữ CNY đứng yên.
Điều gì khiến khoảng cách giữa CNY và CNH nới rộng
Khoảng cách này nới rộng khi các bên tham gia hải ngoại kỳ vọng đồng nhân dân tệ sẽ biến động nhanh hơn mức mà tỷ giá trong nước được phép, và khi thanh khoản trong khối lượng hải ngoại thay đổi mạnh, và nó thu hẹp lại khi giới chức trách hành động hoặc kỳ vọng đó phai nhạt.
Ba lực này chiếm phần lớn tác động:
- Kỳ vọng. Các nhà đầu tư quốc tế có thể hành động ngay lập tức theo quan điểm của họ về đồng nhân dân tệ trên thị trường hải ngoại. Khi họ kỳ vọng đồng tiền mất giá, họ bán CNH và CNH suy yếu vượt ra ngoài mức của CNY, vốn vẫn được neo giữ bởi fixing.
- Thanh khoản hải ngoại. Bán khống CNH đòi hỏi phải vay CNH. Khi khối lượng nhân dân tệ hải ngoại thu hẹp lại, hoặc các ngân hàng liên kết với nhà nước hấp thụ nó, chi phí vay tăng lên và các vị thế bán khống trở nên đắt đỏ để duy trì, điều này đẩy CNH tăng trở lại.
- Tín hiệu chính sách. Fixing, các tuyên bố công khai và sự can thiệp qua các ngân hàng nhà nước tác động đến cả hai tỷ giá, nhưng chúng tác động trực tiếp đến CNY và gián tiếp đến CNH, nên hai tỷ giá có thể phản ứng với tốc độ khác nhau.
Trong điều kiện bình lặng, khác biệt này thường chỉ là một phần nhỏ của một phần trăm. Dưới áp lực, nó trở thành một thước đo cho thấy kỳ vọng hải ngoại đã vượt trước hệ thống trong nước bao xa.
Ba giai đoạn mà khoảng cách này trở nên quan trọng
Những giai đoạn mang tính minh họa nhất là đợt phá giá fixing tháng 8 năm 2015, cơn siết thanh khoản hải ngoại tháng 1 năm 2016, và cú sốc thuế quan tháng 4 năm 2025.
| Ngày | Sự kiện | Điều gì đã xảy ra với CNH |
|---|---|---|
| 11 tháng 8 năm 2015 | PBOC đặt mức fixing USD/CNY yếu hơn gần 2% so với ngày hôm trước, chuyển động lớn nhất trong nhiều thập kỷ | CNH giảm nhanh hơn CNY và giao dịch với mức chiết khấu rõ rệt so với CNY, khi nhà đầu tư hải ngoại phản ánh vào giá kỳ vọng mất giá thêm |
| 12 tháng 1 năm 2016 | Các ngân hàng liên kết với nhà nước hấp thụ thanh khoản nhân dân tệ hải ngoại khi hoạt động đầu cơ chống lại đồng tiền này gia tăng | CNH HIBOR qua đêm đạt 66.8%, mức cao nhất kể từ khi mức tham chiếu này bắt đầu vào năm 2013, khiến các vị thế bán khống CNH tốn kém để duy trì |
| 8 tháng 4 năm 2025 | Thuế quan của Mỹ đối với hàng hóa Trung Quốc tăng lên 104%; PBOC đặt fixing yếu hơn 7.20 mỗi đô la | USD/CNH chạm khoảng 7.43, mức yếu nhất của đồng nhân dân tệ hải ngoại kể từ khi thị trường này bắt đầu vào năm 2010 |
Nguồn: CNBC, South China Morning Post, Bloomberg, Business Recorder, các bài đưa tin cùng thời điểm. Các con số đã được làm tròn.
Giai đoạn tháng 1 năm 2016 là minh họa rõ ràng nhất cho kênh thanh khoản. Giá của đồng tiền này không cần phải bị thay đổi bằng sắc lệnh; chi phí của việc đặt cược chống lại nó đã bị đẩy lên cho tới khi cược đó không còn sinh lời. Đối với một nhà giao dịch đang giữ một vị thế bán khống CNH, tức là một vị thế mua USDCNH, chi phí đó đến qua chi phí tài trợ chứ không qua giá.
Đến ngày 13 tháng 9 năm 2026, USD/CNH được báo giá quanh mức 6.708, thấp hơn khoảng 9.7 phần trăm so với đỉnh tháng 4 năm 2025, nghĩa là đồng nhân dân tệ hải ngoại đã mạnh lên so với đô la khoảng tỷ lệ đó.
Vì sao CFD forex báo giá theo CNH, không phải CNY
CFD forex báo giá theo tỷ giá hải ngoại vì CNH là phiên bản của đồng nhân dân tệ mà các bên tham gia quốc tế có thể giao dịch tự do, trong khi thị trường CNY trong nước chủ yếu chỉ tiếp cận được với các định chế đại lục và các nhà đầu tư được phê duyệt.
Một mức giá CFD phải có thể phòng hộ được và liên tục. CNH giao dịch trên một thị trường hải ngoại mở với thanh khoản sâu trong giờ giao dịch quốc tế, nên nó đáp ứng cả hai điều kiện. CNY giao dịch trong khung giờ trong nước cố định, trong một biên độ, qua kênh tiếp cận bị hạn chế. Vì vậy một vị thế USDCNH phản ánh tỷ giá hải ngoại, và vào những ngày khi hai tỷ giá phân kỳ, giá trên nền tảng đi theo CNH, không phải tỷ giá CNY được báo bởi các ngân hàng đại lục.
USDCNH tại Vanto: hợp đồng, giá trị pip và swap
Tại Vanto, một lot USDCNH là 100,000 đô la Mỹ, đồng tiền lợi nhuận là CNH, một pip là 10 CNH mỗi lot, và vào ngày 13 tháng 9 năm 2026 một vị thế mua nhận được swap dương trong khi một vị thế bán phải trả một khoản swap âm lớn hơn.
| Thông số | USDCNH tại Vanto |
|---|---|
| Kích thước hợp đồng | 100,000 USD mỗi lot |
| Đồng tiền lợi nhuận | CNH |
| Độ chính xác báo giá | 5 chữ số thập phân (một pip = 0.0001) |
| Giá trị pip mỗi lot | 10 CNH, khoảng USD 1.49 tại mức 6.708 |
| Swap lệnh mua | +23.14 |
| Swap lệnh bán | -75.57 |
| Ngày swap ba lần | Thứ Tư |
| Khối lượng tối thiểu / bước / tối đa | 0.01 / 0.01 / 200 lot |
Nguồn: dữ liệu calculator của Vanto, snapshot 13 tháng 9 năm 2026, 07:25 UTC. Swap theo đơn vị công bố của ký hiệu này.
Giá trị pip là chi tiết đầu tiên tách cặp này khỏi các cặp chính. Trên EUR/USD, một pip có giá trị USD 10 mỗi lot; trên USDCNH nó có giá trị 10 CNH, khoảng USD 1.49, vì lợi nhuận được tính bằng nhân dân tệ rồi quy đổi. Một chuyển động cùng số pip có giá trị chỉ bằng khoảng một phần bảy, nên khối lượng tương ứng với một mức rủi ro đô la cho trước sẽ lớn hơn. Phép tính này được giải thích trong pip trong giao dịch là gì.
Swap phản ánh chênh lệch lãi suất. Lãi suất chính sách của Mỹ cao hơn nhiều so với của Trung Quốc, nên nắm giữ đô la so với nhân dân tệ thu được khoản chênh lệch đó còn nắm giữ nhân dân tệ so với đô la phải trả nó. Tách hai con số công bố thành các thành phần của chúng, như mô tả trong vì sao các cặp tiền ngoại lai tốn kém hơn khi giữ qua đêm, cho ra một thành phần carry khoảng 49.35 và một spread tài trợ khoảng 26.21, tỷ lệ 0.53 nằm trong khoảng thấy được trên phần còn lại của danh mục forex. Swap có thể thay đổi, và như mọi swap khác, nó được tính ba lần vào ngày swap ba lần.
Câu hỏi thường gặp
Khác biệt giữa CNY và CNH là gì?
CNY là đồng nhân dân tệ Trung Quốc giao dịch trong nước tại Trung Quốc đại lục, được quản lý quanh một mức fixing hằng ngày trong biên độ 2 phần trăm; CNH là cùng đồng tiền đó giao dịch ở hải ngoại, chủ yếu tại Hong Kong, ở một mức tỷ giá do thị trường xác định. Chúng là một đồng tiền với hai tỷ giá hối đoái.
Vì sao CNH khác với CNY?
Kiểm soát vốn ngăn tiền di chuyển tự do giữa thị trường trong nước và hải ngoại, nên hoạt động chênh lệch giá không thể ngay lập tức san bằng hai mức giá này. Kỳ vọng hải ngoại và thanh khoản hải ngoại có thể đẩy CNH tách xa khỏi CNY.
CNH hay CNY biến động mạnh hơn?
CNH thường biến động mạnh hơn, vì nó giao dịch mà không có biên độ hằng ngày vốn giới hạn CNY trong nước và phản ứng ngay lập tức với kỳ vọng của nhà đầu tư quốc tế. Nó có xu hướng biến động trước khi triển vọng của đồng nhân dân tệ thay đổi.
Vì sao các nhà môi giới forex báo giá USD/CNH thay vì USD/CNY?
Đồng nhân dân tệ hải ngoại có thể được giao dịch tự do bởi các bên tham gia quốc tế suốt ngày đêm, điều này cho phép một nhà môi giới báo giá và phòng hộ nó liên tục. Thị trường trong nước chủ yếu chỉ tiếp cận được với các định chế đại lục và giao dịch trong khung giờ cố định cùng một biên độ.
Fixing của PBOC là gì?
Fixing, hay mức tỷ giá trung tâm, là tỷ giá tham chiếu USD/CNY mà Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc công bố mỗi sáng phiên giao dịch lúc 09:15 giờ Bắc Kinh. Tỷ giá trong nước có thể giao dịch tối đa 2 phần trăm về mỗi phía so với mức đó trong ngày.
CNH HIBOR đo lường điều gì?
CNH HIBOR là lãi suất mà các ngân hàng cho nhau vay nhân dân tệ hải ngoại tại Hong Kong. Khi nó tăng mạnh, việc vay CNH để bán trở nên đắt đỏ, đó là cách các cơn siết thanh khoản hải ngoại gây áp lực lên các vị thế bán khống nhân dân tệ.
Giao dịch USDCNH trên Vanto
USDCNH là một trong 42 cặp forex trên các nền tảng MetaTrader 5 của Vanto, với swap, kích thước hợp đồng và ký quỹ trực tiếp cho từng cặp trong công cụ tính toán giao dịch. Cấu trúc rộng hơn của danh mục forex được trình bày trong hướng dẫn giao dịch forex, và tỷ giá được quản lý riêng của Hong Kong, thứ định hình chỉ số Hang Seng, được mô tả trong cách giao dịch Hang Seng. Một tài khoản demo cho thấy một vị thế USDCNH và swap của nó hoạt động thế nào mà không mạo hiểm vốn.
Cảnh báo rủi ro. Giao dịch chứng khoán, futures, options và hợp đồng chênh lệch là các công cụ tài chính phức tạp đòi hỏi kiến thức và hiểu biết. Giá có thể biến động đáng kể và chứng khoán có thể trở nên vô giá trị. Nhà đầu tư có thể chịu khoản lỗ vượt quá tiềm năng lợi nhuận. Giao dịch ký quỹ có thể dẫn đến khoản lỗ lớn hơn số tiền ban đầu đã nạp. Hiệu suất trong quá khứ không nhất thiết là chỉ dẫn cho hiệu suất tương lai. Thông tin trong bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư, khuyến nghị, hay đề nghị mua bán bất kỳ công cụ tài chính nào. Hãy cân nhắc liệu giao dịch CFD có phù hợp với hoàn cảnh của bạn hay không và tìm tư vấn độc lập nếu cần.