Vì Sao Chênh Lệch Lãi Suất Thực Tác Động Đến Tiền Tệ Nhiều Hơn Chênh Lệch Danh Nghĩa

Nội dung giáo dục. Bài viết này giải thích mối liên hệ giữa chênh lệch lãi suất và chênh lệch lạm phát với việc định giá tiền tệ. Mọi mức lãi suất và lạm phát trong các ví dụ minh họa đều là số tròn giả định được chọn cho phép tính, không phải dữ liệu hiện tại của bất kỳ quốc gia nào. Bài viết không dự báo bất kỳ tỷ giá nào, cũng không cấu thành lời khuyên đầu tư hay khuyến nghị. Giao dịch CFD mang rủi ro thua lỗ đáng kể và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư.

Chênh lệch lãi suất thực là khoảng cách giữa lãi suất chính sách của hai đồng tiền sau khi trừ đi khoảng cách giữa tỷ lệ lạm phát của chúng. Nó quan trọng hơn chênh lệch danh nghĩa vì lạm phát bào mòn những gì lãi suất cao chi trả. Trong ví dụ giả định dưới đây, chênh lệch danh nghĩa 3.5 điểm co lại thành chênh lệch thực 1.5 điểm.

Hướng dẫn này trình bày phép tính trên ba đồng tiền giả định, giải thích vì sao việc chọn thước đo lạm phát làm thay đổi đáp án, và tách bạch những gì swap MT5 phản ánh với những gì nó không phản ánh. Bài viết không dự đoán một hướng đi.

Chênh Lệch Lãi Suất Thực Là Gì?

Chênh lệch lãi suất thực là hiệu giữa lãi suất thực của hai đồng tiền, trong đó lãi suất thực là lãi suất danh nghĩa trừ lạm phát. Lãi suất danh nghĩa là con số ngân hàng trung ương công bố. Lãi suất thực là những gì con số đó mua được về hàng hóa sau khi giá đã tăng.

Phép tính gồm hai bước:

1. Lãi suất thực của mỗi đồng tiền = lãi suất chính sách - tỷ lệ lạm phát.
2. Chênh lệch thực = lãi suất thực của đồng tiền A - lãi suất thực của đồng tiền B.

Cùng đáp án có thể ra từ cách tắt: chênh lệch thực = chênh lệch danh nghĩa - chênh lệch lạm phát. Giả sử, theo giả định, đồng tiền A trả 4% và đồng tiền B trả 1.5%. Chênh lệch danh nghĩa là 2.5 điểm. Nếu lạm phát của A là 3% và của B là 1.5%, chênh lệch lạm phát là 1.5 điểm, và chênh lệch thực là 2.5 - 1.5 = 1.0 điểm.

Một ý tưởng liên quan, lợi suất thực của trái phiếu chính phủ, được trình bày trong vì sao vàng tăng khi lợi suất thực giảm. Bài viết này áp dụng cùng logic cho một cặp tiền tệ thay vì một tài sản so với đồng đô la. Bản thân chênh lệch lãi suất danh nghĩa, và cách các ngân hàng trung ương đặt ra nó, được giải thích trong ngân hàng trung ương forex được giải thích.

Vì Sao Chênh Lệch Thực Quan Trọng Hơn Chênh Lệch Danh Nghĩa?

Chênh lệch thực quan trọng hơn vì nhà đầu tư, nhà nhập khẩu và nhà xuất khẩu quan tâm đến sức mua, không phải mệnh giá của lãi suất. Một đồng tiền trả 10% trong khi giá cả của nó tăng 10% mỗi năm không để lại cho người gửi tiết kiệm thêm gì. Một đồng tiền trả 3% trong khi giá tăng 0.5% để người gửi tốt hơn 2.5 điểm, dù lãi suất danh nghĩa của nó thấp hơn.

Ba cơ chế liên kết điều này với tỷ giá.

Vốn tìm kiếm lợi suất thực

Vốn có thể di chuyển giữa các quốc gia so sánh những gì nó giữ lại được sau lạm phát. Nếu một đồng tiền mang lại lợi suất thực cao hơn, tiền gửi và trái phiếu bằng đồng tiền đó trở nên hấp dẫn hơn, tạo ra nhu cầu cho đồng tiền. Nếu lợi suất thực âm, việc nắm giữ nó tốn sức mua, và điều đó đi ngược lại nhu cầu. Đây là một xu hướng, không phải quy luật: vốn cũng phản ứng với rủi ro, thanh khoản và độ tin cậy của chính sách.

Lạm phát bào mòn chính đồng tiền

Một đồng tiền mất sức mua nhanh hơn đồng tiền khác có xu hướng mất giá so với nó trong các khung thời gian dài. Đây là ý tưởng đằng sau ngang giá sức mua tương đối: tỷ giá điều chỉnh, một cách chậm rãi, để chênh lệch lạm phát không làm thay đổi vĩnh viễn giá hàng hóa giữa các nước. Nó vận hành qua nhiều năm, không phải nhiều ngày, và các độ lệch lớn có thể kéo dài trong thời gian dài.

Ngang giá lãi suất đã định giá chênh lệch

Ngang giá lãi suất không phòng ngừa nói rằng đồng tiền có lợi suất cao hơn nên mất giá theo thời gian khoảng bằng chênh lệch danh nghĩa, để không ai kiếm được lợi suất miễn phí. Trên thực tế điều này thường không đúng trong các khung thời gian ngắn và trung hạn: các đồng tiền lợi suất cao hơn thường không giảm đủ bằng chênh lệch, và đó là điều khiến carry trade khả thi. Các nghiên cứu học thuật đã ghi nhận điều này từ thập niên 1980 dưới tên "nghịch lý phần bù kỳ hạn". Cơ chế mà chênh lệch thực bổ sung là: nếu chênh lệch danh nghĩa phần lớn là chênh lệch lạm phát, thì đồng tiền lợi suất cao được kỳ vọng mất sức mua với mức xấp xỉ như vậy, và nghịch lý còn lại để giải thích ít hơn.

Ba Đồng Tiền, Hai Chênh Lệch: Ví Dụ Giả Định

Lãi suất giả định, chỉ để minh họa, không phải dữ liệu hiện tại. Ví dụ dùng một đồng tiền cơ sở (B) và ba đồng tiền khác: hai đồng tiền tài trợ lợi suất thấp (F1 và F2) và một đồng tiền lợi suất cao (H). Mọi con số đều là số tròn tự đặt. Lãi suất ngân hàng trung ương và số liệu lạm phát thực tế khác và thay đổi, nên không điều nào ở đây mô tả bất kỳ quốc gia thực tế nào.

Bây giờ là các chênh lệch, mỗi chênh lệch đo bằng đồng tiền kia trừ đồng tiền cơ sở B:

Phép tính cho F1. Chênh lệch danh nghĩa = 0.5 - 4.0 = -3.5. Chênh lệch lạm phát = 1.0 - 3.0 = -2.0. Chênh lệch thực = -3.5 - (-2.0) = -1.5. Bất lợi danh nghĩa của F1 là 3.5 điểm, nhưng hơn một nửa (2.0 điểm) được giải thích bởi lạm phát thấp hơn ở F1. Chỉ 1.5 điểm là chênh lệch thực về lợi suất.

Phép tính cho H. Chênh lệch danh nghĩa = 6.0 - 4.0 = +2.0. Chênh lệch lạm phát = 2.5 - 3.0 = -0.5. Chênh lệch thực = 2.0 + 0.5 = +2.5. Lạm phát của H thấp hơn của đồng tiền cơ sở một chút, nên không phần nào trong lãi suất cao hơn của nó cần dùng để bù cho giá tăng nhanh hơn. Toàn bộ phần bù danh nghĩa, và hơn một chút, là thực.

Từ bảng rút ra hai nhận xét. Thứ nhất, xếp hạng theo quy mô chênh lệch danh nghĩa đặt F1 đầu tiên (3.5), rồi F2 (2.5), rồi H (2.0). Xếp hạng theo chênh lệch thực đặt H đầu tiên (2.5), rồi F1 (1.5) và F2 (1.0). Xếp hạng danh nghĩa và xếp hạng thực kể những câu chuyện khác nhau. Thứ hai, dấu thống nhất trong cả ba trường hợp ở đây: đồng tiền cơ sở có lãi suất cao hơn so với F1 và F2, và H có lãi suất cao hơn so với đồng tiền cơ sở. Trường hợp dấu đảo ngược là có thể xảy ra và được trình bày ở mục "Khi Mối Quan Hệ Bị Phá Vỡ" bên dưới.

Về cách các chênh lệch như vậy diễn ra trong các cặp thực tế, xem cách giao dịch USD/JPY, cách giao dịch USD/CHF và cách giao dịch USD/MXN.

Thước Đo Lạm Phát Có Làm Thay Đổi Đáp Án Không?

Có. Chênh lệch thực phụ thuộc vào thước đo lạm phát nào được trừ đi, và kết quả có thể thay đổi cả quy mô lẫn thứ tự của các chênh lệch. Lạm phát toàn phần bao gồm thực phẩm và năng lượng, vốn biến động theo giá hàng hóa. Lạm phát lõi loại bỏ một phần hoặc toàn bộ chúng, và các ngân hàng trung ương thường theo dõi nó sát hơn.

Bảng tiếp theo lặp lại phép tính giả định với thước đo lõi cho mỗi nền kinh tế: 2.0% cho đồng tiền cơ sở B, 0.5% cho F1, 1.0% cho F2 và 3.5% cho H.

Vì sao nó thay đổi. Trong ví dụ giả định này, lạm phát toàn phần của đồng tiền cơ sở (3.0%) cao hơn lõi (2.0%) đúng một điểm, chẳng hạn vì giá năng lượng đã đẩy lạm phát toàn phần lên. Khi năng lượng dẫn dắt lạm phát toàn phần, lãi suất thực của đồng tiền cơ sở trông thấp theo toàn phần và cao hơn theo lõi: 4.0 - 3.0 = 1.0 so với 4.0 - 2.0 = 2.0. Lãi suất thực cao hơn của đồng tiền cơ sở nới rộng lợi thế của nó so với F1 và F2, và thu hẹp lợi thế của H so với nó. Lạm phát lõi của chính H (3.5%) cao hơn toàn phần (2.5%), đẩy theo cùng hướng.

Bài học thực tế là "chênh lệch lãi suất thực" không phải một con số duy nhất. Bất kỳ con số nào được nêu cho nó đều kèm một lựa chọn: toàn phần hay lõi, quá khứ hay kỳ vọng, chỉ số nào. Một con số được công bố mà không nêu lựa chọn đó thì khó kiểm chứng.

Lạm Phát Quá Khứ So Với Lạm Phát Kỳ Vọng

Các con số ở trên là hậu nghiệm: chúng dùng lạm phát đã xảy ra. Thị trường định giá lãi suất thực tiên nghiệm, trừ đi lạm phát tương lai kỳ vọng. Lạm phát kỳ vọng không quan sát trực tiếp được. Nó được suy ra từ các khảo sát, từ chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu danh nghĩa và trái phiếu gắn với lạm phát, hoặc từ các dự báo của ngân hàng trung ương.

Sự khác biệt đó quan trọng vì hai loại có thể chỉ về các hướng khác nhau. Nếu lạm phát đang giảm nhanh, con số quá khứ phóng đại lãi suất thực mà người đi vay và người gửi tiết kiệm kỳ vọng; nếu nó đang tăng, con số quá khứ đánh giá thấp. Thị trường tiền tệ vận động theo những thay đổi của kỳ vọng, đó là một lý do khiến bất ngờ làm thị trường dịch chuyển nhiều hơn quyết định và vì sao cùng một lần công bố dữ liệu có thể được các bên tham gia đọc khác nhau.

Swap Của Vanto Cho Thấy Gì: Danh Nghĩa Hay Thực?

Swap qua đêm trên MT5 chỉ theo chênh lệch danh nghĩa. Nó phản ánh chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền của một cặp cộng với chênh lệch tài trợ của broker, và không chứa thông tin nào về lạm phát. Cơ chế được mô tả trong swap trong giao dịch là gì.

Bảng cho thấy cấu trúc của swap trên ba cặp. Các giá trị swap cố ý không được nêu: chúng thay đổi, và quy luật về dấu là phần còn đọc được.

Mỗi dấu theo chênh lệch danh nghĩa của cặp tương ứng. Một vị thế mua được nhận nghĩa là nắm giữ đồng tiền có lãi suất cao hơn so với đồng tiền có lãi suất thấp hơn, và một vị thế mua phải trả nghĩa là nắm giữ đồng tiền có lãi suất thấp hơn. Quy luật trên toàn bộ danh mục forex là hỗn hợp. Trong cùng ảnh chụp, trong 42 ký hiệu forex, 26 có phía mua được nhận và phía bán phải trả, 11 có chiều ngược lại, và 5 có swap âm ở cả hai phía. Swap âm ở cả hai phía nghĩa là chênh lệch tài trợ lớn hơn chênh lệch lãi suất, một tình huống được trình bày trong vì sao các cặp tiền ngoại lai tốn kém hơn khi giữ qua đêm.

Vì swap là danh nghĩa, nó có thể gây hiểu lầm về giá trị thực. Một cặp có thể có swap dương cho phía mua trong khi đồng tiền lợi suất cao mất sức mua nhanh hơn mức chênh lệch chi trả. Swap cho bạn biết tài khoản được ghi có hay ghi nợ bao nhiêu mỗi đêm. Nó không cho biết đồng tiền đang nắm giữ có đang mất giá vì lạm phát hay không, và nó không thể nắm bắt biến động giá của cặp. Swap gấp ba vào thứ Tư nhân lên bất cứ mức nào đang áp dụng; xem ngày swap gấp ba là gì.

Về ký quỹ, một lot của bất kỳ cặp nào trong ba cặp có giá trị danh nghĩa USD 100,000 (kích thước hợp đồng trong nguồn giá, xem kích thước hợp đồng trong giao dịch là gì). Đòn bẩy forex có mức trần 1:500, nên một lot giữ USD 200 ký quỹ ở mức trần. Đòn bẩy khuếch đại cả khoản lỗ lẫn khoản lãi: đòn bẩy trong giao dịch là gì.

Khi Mối Quan Hệ Bị Phá Vỡ

Chênh lệch thực là một xu hướng, không phải quy tắc giao dịch, và nó bị phá vỡ theo nhiều cách lặp lại.

Các giai đoạn tránh rủi ro lấn át nó. Trong một đợt tránh rủi ro mạnh, nhà đầu tư bán các đồng tiền lợi suất cao hơn bất kể lợi suất thực của chúng và mua các đồng tiền tài trợ và đồng tiền trú ẩn an toàn. Đây là sự tháo gỡ carry được mô tả trong carry trade được giải thích và vì sao đô la Mỹ tăng khi cổ phiếu giảm. Chênh lệch thực dương không đem lại sự bảo vệ nào trong một cú di chuyển như vậy.

Lãi suất thực âm không phải lúc nào cũng nghĩa là đồng tiền yếu. Trong bảng giả định, F1 có lãi suất chính sách thực âm. Lãi suất thực âm là một lý do khiến đồng tiền có thể yếu, nhưng không đủ: nhu cầu trú ẩn an toàn, thặng dư tài khoản vãng lai và lượng nắm giữ lớn của nước ngoài có thể bù đắp.

Độ tin cậy quan trọng hơn con số. Lãi suất danh nghĩa cao là chỉ dẫn kém nếu nhà đầu tư nghi ngờ ngân hàng trung ương sẽ kiềm chế được lạm phát, hoặc nếu họ kỳ vọng phá giá hay kiểm soát vốn. Lãi suất thực cao mà thị trường không tin có thể tồn tại cùng một đồng tiền đang giảm.

Chính sách có thể thay đổi nhanh hơn dữ liệu lạm phát. Số liệu lạm phát theo tháng và có độ trễ. Lãi suất có thể thay đổi ở bất kỳ cuộc họp nào, và mỗi thay đổi làm thay đổi chênh lệch danh nghĩa mà chênh lệch thực được xây dựng trên đó.

Can thiệp chính thức. Chính phủ có thể hành động trực tiếp trên thị trường tiền tệ, như được mô tả trong hướng dẫn USD/JPY. Can thiệp là rủi ro một chiều mà không phép tính lãi suất nào nắm bắt được.

Dấu có thể đảo ngược. Một minh họa giả định: một đồng tiền có lãi suất chính sách cao hơn đồng tiền cơ sở 10 điểm và lạm phát cao hơn lạm phát của đồng tiền cơ sở 15 điểm có chênh lệch danh nghĩa +10 và chênh lệch thực -5. Swap sẽ ghi có cho phía mua của một cặp nắm giữ đồng tiền đó như đồng tiền lợi suất cao hơn, trong khi lợi suất thực của nó âm. Không đồng tiền giả định nào trong ba đồng tiền ở trên ở vào vị thế đó, nhưng đó là trường hợp mà cách nhìn danh nghĩa và cách nhìn thực bất đồng nhất.

Những Sai Lầm Thường Gặp Khi Dùng Chênh Lệch Lãi Suất Thực

• Coi một con số chênh lệch thực là đầu vào cho mục tiêu giá. Chênh lệch giải thích một xu hướng qua nhiều tháng hoặc nhiều năm. Nó không tự đưa ra điểm vào, điểm thoát hay hướng đi.
• Trộn các thước đo lạm phát giữa các quốc gia. Dùng toàn phần cho một nền kinh tế và lõi cho nền kinh tế khác tạo ra một chênh lệch chủ yếu phản ánh các định nghĩa. Hãy dùng cùng một loại cho cả hai phía.
• Dùng lãi suất đã cũ. Ngân hàng trung ương có thể thay đổi lãi suất trong vòng vài tuần của nhau. Hãy kiểm tra ngày của mọi mức lãi suất trong phép tính.
• Đọc swap như lợi suất thực. Swap là danh nghĩa và bao gồm chênh lệch tài trợ của broker. Nó là chi phí hoặc khoản ghi có trên một vị thế, không phải thước đo giá trị đồng tiền.
• Bỏ qua đòn bẩy. Carry hoặc chênh lệch có thể nhỏ so với biến động giá trên một vị thế có đòn bẩy. Một điểm di chuyển của cặp trên giá trị danh nghĩa USD 100,000 là USD 1,000 về giá trị, có thể vượt quá khoản swap ghi có của nhiều ngày.

So Sánh Chênh Lệch Danh Nghĩa Và Chênh Lệch Thực

Câu Hỏi Thường Gặp

Chênh lệch lãi suất thực trong forex là gì?

Đó là chênh lệch lãi suất chính sách của hai đồng tiền trừ chênh lệch tỷ lệ lạm phát của chúng. Ví dụ, chênh lệch danh nghĩa giả định 2.5 điểm với chênh lệch lạm phát 1.5 điểm cùng chiều để lại chênh lệch thực 1.0 điểm. Nó ước tính chênh lệch về lợi suất sau lạm phát.

Chênh lệch lãi suất thực có dự đoán được tỷ giá không?

Không, không đáng tin cậy. Chênh lệch thực có liên quan đến biến động tiền tệ trong các khung thời gian dài, nhưng trong vài tuần và vài tháng các yếu tố khác thường chi phối, bao gồm tâm lý rủi ro, bất ngờ về chính sách và dòng vốn. Hãy coi nó là bối cảnh cho một cặp, không phải tín hiệu.

Vì sao lãi suất cao không phải lúc nào cũng làm đồng tiền mạnh lên?

Vì lạm phát, độ tin cậy và rủi ro có thể bù trừ nó. Nếu giá tăng nhanh bằng lãi suất, lợi suất thực bằng không, và nếu nhà đầu tư nghi ngờ ngân hàng trung ương, họ có thể không nắm giữ đồng tiền ở bất kỳ mức lãi suất nào. Lãi suất danh nghĩa chỉ là một đầu vào.

Swap trên MT5 dựa trên lãi suất thực hay danh nghĩa?

Danh nghĩa. Swap phản ánh chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền và chênh lệch tài trợ của broker, và lạm phát không nằm trong đó. Vì vậy swap dương không nói gì về việc đồng tiền có đang mất sức mua hay không.

Nên dùng thước đo lạm phát nào cho lãi suất thực?

Không có lựa chọn đúng duy nhất. Lạm phát toàn phần cho thấy những gì người tiêu dùng thực sự đối mặt, còn lạm phát lõi lọc bỏ thực phẩm và năng lượng biến động và là thứ nhiều ngân hàng trung ương theo dõi. Hãy dùng cùng một loại cho cả hai nền kinh tế, nêu rõ đó là loại nào, và kiểm tra kết quả thay đổi bao nhiêu với loại còn lại.

Tôi có thể tìm số liệu cần để tính chênh lệch lãi suất thực ở đâu?

Lãi suất chính sách do từng ngân hàng trung ương công bố và lạm phát do từng cơ quan thống kê quốc gia công bố. Hãy dùng bản công bố chính thức cho mỗi nền kinh tế trong cặp, và kiểm tra ngày công bố, vì cả hai con số đều thay đổi.

Tính Các Con Số Trước Khi Giữ Một Vị Thế

Máy tính giao dịch của Vanto tính giá trị pip, ký quỹ và hướng swap cho các cặp forex ở giá nguồn trực tiếp. Hãy dùng nó để xem một điểm di chuyển có giá trị bao nhiêu trên kích thước vị thế của bạn bên cạnh khoản ghi có hoặc ghi nợ qua đêm, và đọc lịch kinh tế để biết các quyết định lãi suất và các lần công bố lạm phát làm thay đổi các chênh lệch. Để đặt các số liệu lạm phát vào bối cảnh, xem CPI ảnh hưởng đến đô la Mỹ như thế nào.

Cảnh báo rủi ro. Giao dịch chứng khoán, hợp đồng tương lai, quyền chọn và hợp đồng chênh lệch là những công cụ tài chính phức tạp đòi hỏi kiến thức và sự hiểu biết. Giá có thể dao động đáng kể và chứng khoán có thể trở nên vô giá trị. Nhà đầu tư có thể chịu những khoản lỗ vượt quá tiềm năng lợi nhuận. Giao dịch trên ký quỹ có thể dẫn đến những khoản lỗ lớn hơn số tiền ban đầu được gửi. Hiệu suất trong quá khứ không nhất thiết là chỉ dẫn cho hiệu suất tương lai. Thông tin trong bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành tư vấn đầu tư, khuyến nghị, hay lời chào mua bán bất kỳ công cụ tài chính nào. Hãy cân nhắc xem giao dịch CFD có phù hợp với hoàn cảnh của bạn hay không và tìm kiếm tư vấn độc lập nếu cần thiết.