Giao dịch Carry Trade: Cách hoạt động và những rủi ro

Nội dung mang tính giáo dục. Bài viết này giải thích cơ chế và rủi ro của carry trade trong forex. Nó không cấu thành lời khuyên đầu tư, khuyến nghị, hay lời chào mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào. Giao dịch CFD mang rủi ro thua lỗ đáng kể và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư. Các mô hình trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai, và carry trade mang rủi ro thua lỗ bất đối xứng.

Trong số các chiến lược forex, carry trade là một trong những chiến lược lâu đời và được bàn luận nhiều nhất, bởi nó mang đến điều bất thường: một vị thế có thể tạo ra thu nhập chỉ nhờ việc được nắm giữ. Thay vì dựa vào tỷ giá biến động theo hướng có lợi cho bạn, carry trade nhắm tới việc thu hoạch khoảng chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền, được trả ra dưới dạng một khoản tín dụng nhỏ hằng ngày. Khoản thu nhập đó là thực và hiển thị rõ trong tài khoản giao dịch, nhưng nó đi kèm với một hồ sơ rủi ro đã khiến nhiều thế hệ trader phải trả giá.

Hướng dẫn này giải thích carry trade là gì, cách chênh lệch lãi suất trở thành swap dương, những cặp tiền nào theo truyền thống được sử dụng, và hai nguồn lợi nhuận và thua lỗ (carry và biến động tỷ giá) tương tác với nhau ra sao. Sau đó nó trình bày rủi ro bất đối xứng đặc trưng cho chiến lược này, bao gồm cả carry đảo chiều. Bài viết được xây dựng dựa trên trụ cột cách giao dịch forex.

Carry Trade trong forex là gì?

Carry trade là chiến lược nắm giữ một đồng tiền có lợi suất cao hơn so với một đồng tiền có lợi suất thấp hơn nhằm thu khoản chênh lệch giữa lãi suất của chúng, được nhận dưới dạng swap qua đêm dương trong suốt thời gian vị thế được giữ.

Ý tưởng này mượn từ một nguyên tắc đơn giản: nếu một đồng tiền trả lãi suất cao hơn đồng tiền kia, thì việc nắm giữ đồng lợi suất cao hơn so với đồng lợi suất thấp hơn, trong điều kiện những yếu tố khác không đổi, sẽ thu được khoảng chênh lệch đó theo thời gian. Trong forex, bạn không thực sự vay một đồng tiền và gửi đồng tiền khác; thay vào đó, chênh lệch lãi suất được thanh toán hằng ngày dưới dạng swap, khoản tín dụng hoặc phí tài trợ qua đêm áp dụng cho một vị thế được giữ qua thời điểm rollover hằng ngày. Khi bạn nắm giữ vị thế mua đồng có lợi suất cao hơn, swap đó có thể là một khoản tín dụng thay vì một khoản chi phí. Vì sao những mức lãi suất này khác nhau ngay từ đầu là một câu hỏi về chính sách của ngân hàng trung ương, được trình bày trong cách các ngân hàng trung ương tác động đến forex.

Một Carry Trade hoạt động như thế nào?

Một carry trade hoạt động bằng cách nắm giữ đồng tiền có lợi suất cao hơn trong một cặp và tài trợ nó bằng đồng tiền có lợi suất thấp hơn, để mỗi ngày vị thế còn mở, nó thu được chênh lệch lãi suất dưới dạng swap dương.

Cơ chế, theo từng bước:

1. Xác định khoảng chênh lệch lãi suất. Tìm một cặp mà ngân hàng trung ương của một đồng tiền giữ lãi suất cao hơn hẳn so với đồng tiền kia.
2. Mua (long) đồng lợi suất cao hơn. Mở vị thế mua trong cặp mà đồng tiền lợi suất cao hơn là đồng cơ sở, được tài trợ bởi đồng tiền lợi suất thấp hơn (đồng định giá).
3. Thu swap hằng ngày. Với mỗi đêm vị thế được giữ qua rollover, một khoản swap dương có thể được ghi có; tại VantoTrade khoản này được áp dụng với mức phí gấp ba vào thứ Tư để tính cho việc thanh toán cuối tuần.
4. Quản lý rủi ro tỷ giá. Tỷ giá vẫn tiếp tục biến động, và biến động đó là một nguồn lợi nhuận và thua lỗ riêng biệt, thường lớn hơn swap.

"Đồng tiền tài trợ" là đồng lợi suất thấp mà bạn thực chất đang bán khống; "đồng tiền mục tiêu" là đồng lợi suất cao hơn mà bạn đang mua. Sức hấp dẫn của chiến lược là khoản tín dụng đều đặn, nhưng kết quả của nó bị chi phối bởi bước bốn.

Swap dương (Carry dương) là gì?

Swap dương, hay carry dương, là khoản tín dụng mà một vị thế thu được khi đồng tiền mà nó đang mua trả lãi suất cao hơn đồng tiền mà nó đang bán, khiến khoản tài trợ qua đêm trở thành một khoản lời thay vì một khoản chi phí.

Đối với hầu hết các vị thế, việc giữ qua đêm tốn tiền: swap là một khoản ghi nợ. Carry trade chủ đích tìm điều ngược lại, một vị thế mà chênh lệch lãi suất có lợi cho bạn và swap được ghi có vào tài khoản mỗi đêm. Carry dương này là toàn bộ động cơ thu nhập của chiến lược. Nó thường nhỏ mỗi ngày so với quy mô vị thế, đó là lý do vì sao carry là sự tích lũy chậm chứ không phải một khoản lời nhanh, và vì sao nó dễ bị xóa sạch bởi một biến động bất lợi của tỷ giá.

Những cặp tiền nào được dùng cho Carry Trade?

Các cặp carry kinh điển kết hợp một đồng tiền có lợi suất cao hơn với một đồng tiền tài trợ lợi suất thấp, và những ví dụ mẫu mực là AUD/JPY và NZD/JPY, với đồng yên Nhật là đồng tiền tài trợ truyền thống.

Nhật Bản đã duy trì lãi suất cực thấp hoặc âm trong nhiều thập kỷ, điều khiến đồng yên trở thành đồng tiền tài trợ được ưa chuộng cho các carry trade trên toàn thế giới. Khi ghép với những đồng tiền có lợi suất cao hơn như đô la Úc và đô la New Zealand, kết quả là hai cặp carry được trích dẫn nhiều nhất:

Những con số này đến từ dữ liệu swap được VantoTrade công bố và minh họa dấu hiệu của một carry dương: nắm giữ vị thế mua AUD/JPY hoặc NZD/JPY thu được một khoản tín dụng mỗi đêm, phản ánh đô la Úc và đô la New Zealand có lợi suất cao hơn được giữ so với đồng yên có lợi suất thấp hơn. Cặp đô la với yên, USD/JPY, cũng là một cặp carry dương ở phía mua; về cơ chế riêng của cặp này, bao gồm các con số swap và hồ sơ rủi ro của chính nó, hãy xem hướng dẫn USD/JPY chuyên biệt. Giá trị swap thay đổi theo chính sách và điều kiện thị trường, vì vậy con số hiện tại cho bất kỳ cặp nào luôn nên được kiểm tra trong công cụ tính toán giao dịch.

Một ví dụ Carry Trade chi tiết

Một ví dụ carry đơn giản cho thấy swap tích lũy ra sao: một vị thế mua AUD/JPY thu được khoản swap dương được công bố cho mỗi đêm nó được giữ, trong khi tỷ giá biến động riêng biệt, thường với tác động lớn hơn nhiều lên giá trị của vị thế.

Hãy xem xét một vị thế mua một lot AUD/JPY, trong đó một lot tiêu chuẩn là 100,000 đơn vị đồng cơ sở. Tại ảnh chụp số liệu được công bố, việc giữ vị thế mua đó ghi có một khoản swap dương +4.00 mỗi lot mỗi đêm, với ba đêm được áp dụng vào thứ Tư. Được giữ qua một tuần năm ngày thông thường, swap tích lũy như một chuỗi các khoản tín dụng nhỏ hằng ngày.

Đó là carry. Tuy nhiên, tỷ giá vẫn biến động suốt thời gian đó, và đối với một cặp yên thì một pip là 0.01, nên ngay cả một biến động khiêm tốn, chẳng hạn 100 pips ngược với vị thế, cũng thể hiện một thay đổi về giá trị lớn gấp nhiều lần một đêm swap. Đây là điểm cốt yếu: khoản tín dụng hằng ngày thì nhỏ và đều, trong khi biến động tỷ giá thì lớn và bất định. Carry có thể bị một biến động tỷ giá bất lợi áp đảo hoàn toàn, đó là lý do vì sao chiến lược này được định nghĩa bởi rủi ro của nó nhiều như bởi thu nhập của nó. Đây là một minh họa về cơ chế, không phải một gợi ý để mở vị thế.

Lợi nhuận Carry so với biến động giá tỷ giá: hai yếu tố P&L

Một carry trade có hai nguồn lợi nhuận và thua lỗ riêng biệt: thu nhập swap từ chênh lệch lãi suất, và sự thay đổi của chính tỷ giá, và nguồn thứ hai gần như luôn lớn hơn và biến động hơn.

Sẽ hữu ích khi hình dung vị thế như hai cược chồng lên nhau. Cược thứ nhất là carry: một khoản tín dụng nhỏ, có thể dự đoán, tích lũy đêm này qua đêm khác. Cược thứ hai là mức phơi nhiễm theo hướng: giá trị của vị thế tăng và giảm theo cặp tiền, hệt như bất kỳ vị thế nào khác. Trong điều kiện yên ả và có xu hướng, cả hai có thể hợp lực, với một đồng tiền mục tiêu ổn định hoặc tăng giá cộng thêm vào swap đều đặn. Nhưng thành phần theo hướng lớn hơn nhiều về độ lớn, nên nó chi phối kết quả. Một carry trade "thành công" thường là một carry trade mà tỷ giá đã hợp tác; swap là phần thưởng, không phải nền tảng.

Những rủi ro của một Carry Trade là gì?

Rủi ro chính của carry trade là một biến động tỷ giá bất lợi có thể xóa sạch swap đã tích lũy, và còn nhiều hơn thế, rất nhanh chóng, một rủi ro được khuếch đại bởi đòn bẩy thường được dùng để giữ các vị thế này.

Các rủi ro cộng hưởng lẫn nhau:

• Rủi ro tỷ giá. Biến động theo hướng là yếu tố chi phối chính, và nó có thể quay ngược lại vị thế nhanh hơn nhiều so với tốc độ swap tích lũy.
• Rủi ro đòn bẩy. Carry trade thường được giữ bằng ký quỹ, và đòn bẩy khuếch đại cả thu nhập swap lẫn, quan trọng hơn, các khoản thua lỗ tỷ giá; một vị thế có thể thua lỗ nhiều hơn khoản tiền gửi ban đầu.
• Rủi ro đảo chiều. Các cặp carry có thể biến động mạnh và đột ngột khi tâm lý thay đổi, như được mô tả trong phần đảo chiều bên dưới.
• Rủi ro chính sách. Chênh lệch lãi suất tạo động lực cho carry có thể thu hẹp nếu các ngân hàng trung ương đổi hướng, làm giảm hoặc loại bỏ swap dương.

Cách mô tả được dùng rộng rãi là carry trade "đi lên bằng cầu thang bộ và đi xuống bằng thang máy": những khoản lời khiêm tốn tích lũy chậm, rồi một sự đảo chiều mạnh có thể trả lại nhiều hơn rất nhiều chỉ trong một phiên. Một vị thế nên được định cỡ theo biến động bất lợi đó, chứ không phải theo khoản tín dụng hằng ngày.

Carry Trade đảo chiều (unwind) là gì?

Carry trade đảo chiều là một sự đảo chiều nhanh và tự khuếch đại, trong đó các trader đóng các vị thế carry cùng một lúc, mua lại đồng tiền tài trợ và đẩy nó tăng mạnh.

Các carry trade có xu hướng tích lũy trong những giai đoạn yên ả, biến động thấp, khi swap đều đặn trông hấp dẫn và đồng tiền tài trợ yếu. Khi tâm lý thay đổi, một cú sốc né tránh rủi ro (risk-off), một bất ngờ chính sách đột ngột, một đợt tăng vọt biến động, các vị thế đó bị đảo chiều cùng nhau. Bởi vì có quá nhiều bên tham gia định vị theo cùng một hướng, lối ra trở nên chật chội: đồng tiền tài trợ bị mua lại nhanh chóng, biến động tự nuôi chính nó, và sự đảo chiều nhanh hơn nhiều so với quá trình tích lũy chậm rãi trước đó. Đợt August 2024, khi đợt tăng giá yên nhanh chóng buộc thanh lý rộng rãi các vị thế carry tài trợ bằng yên, là một minh họa thường được trích dẫn về việc một carry có thể đảo chiều dữ dội đến mức nào. Đây là một ví dụ lịch sử về rủi ro bất đối xứng của chiến lược, không phải một dự đoán rằng bất kỳ mô hình cụ thể nào sẽ lặp lại.

Vì sao các giai đoạn biến động thấp ưu ái Carry, và điều gì kết thúc chúng

Carry trade có xu hướng hoạt động tốt nhất trong điều kiện yên ả, biến động thấp và tệ nhất khi biến động tăng vọt, bởi vì chiến lược phụ thuộc vào việc tỷ giá giữ đủ ổn định để swap đều đặn còn có ý nghĩa.

Khi thị trường yên tĩnh và các đồng tiền đi ngang trong biên độ, khoản carry nhỏ hằng ngày có thể tích lũy mà không bị các dao động tỷ giá áp đảo, và chiến lược trông hấp dẫn. Chính sức hấp dẫn đó thu hút thêm định vị, điều này có thể hình thành một đám đông lớn, một chiều theo thời gian. Điều kết thúc những giai đoạn này gần như luôn là một cú nhảy vọt của biến động: một sự thay đổi trong tâm lý rủi ro, một động thái bất ngờ của ngân hàng trung ương, hoặc một cú sốc vĩ mô khiến khoản carry nhỏ trở nên không đáng kể bên cạnh độ lớn của biến động tỷ giá. Sức mạnh trong điều kiện êm ả của chiến lược cũng chính là nguồn gốc của sự dễ tổn thương của nó, bởi vì lượng định vị tích tụ trong những lúc yên tĩnh chính là thứ tiếp nhiên liệu cho sự đảo chiều dữ dội khi điều kiện thay đổi.

Carry được tính như thế nào trên một vị thế CFD?

Trên một vị thế CFD, carry được hiện thực hóa thông qua swap, khoản tài trợ qua đêm được ghi có hoặc ghi nợ vào tài khoản mỗi lần vị thế được giữ qua rollover hằng ngày, dựa trên chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền.

Bạn không nhận một khoản thanh toán lãi riêng; carry hiện ra dưới dạng dòng swap trên vị thế. Nếu chênh lệch có lợi cho phía bạn đang giữ, swap là một khoản tín dụng; nếu không, đó là một khoản phí. Số tiền phụ thuộc vào cặp tiền, quy mô vị thế và mức lãi suất hiện hành, và được nhân ba vào thứ Tư để bù cho việc thanh toán cuối tuần. Bởi vì mức swap được đặt theo từng công cụ và thay đổi theo điều kiện, con số đáng tin cậy duy nhất là con số hiện tại hiển thị trong công cụ tính toán giao dịch cho cặp tiền và quy mô cụ thể.

Carry Trade còn hiệu quả sau khi cắt giảm lãi suất không?

Việc carry trade còn hấp dẫn hay không phụ thuộc hoàn toàn vào các mức chênh lệch lãi suất hiện hành, những mức này thay đổi khi các ngân hàng trung ương đổi chính sách; khi ngân hàng trung ương của một đồng tiền lợi suất cao cắt giảm lãi suất, chênh lệch, và swap dương, thu hẹp lại.

Carry trade không phải là một đặc tính cố định của bất kỳ cặp tiền nào; nó chỉ tồn tại khi vẫn còn một khoảng chênh lệch lãi suất đáng kể. Nếu ngân hàng trung ương của đồng tiền lợi suất cao hơn cắt giảm lãi suất, hoặc ngân hàng trung ương của đồng tiền tài trợ tăng lãi suất, chênh lệch thu hẹp và swap dương co lại, đôi khi về không. Đây là lý do vì sao điều kiện carry tiến hóa theo chu kỳ và vì sao những cặp tiền hoạt động như carry trade thay đổi theo thời gian. Do đó, theo dõi hướng chính sách của các ngân hàng trung ương liên quan là điều cốt lõi để hiểu liệu một carry có tồn tại hay không. Đây là một mô tả về việc các điều kiện thay đổi như thế nào, không phải một dự báo về động thái tiếp theo của bất kỳ ngân hàng trung ương nào.

Câu hỏi thường gặp về Carry Trade

Carry trade nói một cách đơn giản là gì?

Carry trade là việc nắm giữ một đồng tiền có lợi suất cao hơn so với một đồng tiền có lợi suất thấp hơn để thu khoản chênh lệch giữa lãi suất của chúng, được trả ra dưới dạng swap qua đêm dương trong suốt thời gian vị thế được giữ. Thu nhập đó đều đặn nhưng nhỏ, và nó nằm bên cạnh tác động lớn hơn và bất định hơn nhiều của chính tỷ giá biến động. Đó là một cơ chế để thu hoạch một khoảng chênh lệch lãi suất, không phải một khoản lời được đảm bảo.

Những cặp tiền nào tốt nhất cho một carry trade?

Các cặp tiền theo truyền thống được dùng cho carry trade kết hợp một đồng tiền lợi suất cao hơn với một đồng tiền tài trợ lợi suất thấp. AUD/JPY và NZD/JPY là những ví dụ mẫu mực, ghép đô la Úc và đô la New Zealand có lợi suất cao hơn với đồng yên Nhật, từ lâu là đồng tiền tài trợ kinh điển. Theo dữ liệu của VantoTrade cả hai đều cho thấy swap long dương. Sự phù hợp của bất kỳ cặp nào phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất hiện tại, vốn thay đổi theo chính sách của ngân hàng trung ương.

Sự khác biệt giữa swap dương và swap âm là gì?

Swap dương là khoản tín dụng thu được khi đồng tiền bạn đang mua trả lãi suất cao hơn đồng tiền bạn đang bán; swap âm là khoản phí phát sinh khi nó trả lãi suất thấp hơn. Carry trade chủ đích tìm swap dương bằng cách nắm giữ đồng lợi suất cao hơn. Swap được áp dụng mỗi đêm một vị thế được giữ qua rollover và được nhân ba vào thứ Tư cho việc thanh toán cuối tuần.

Carry trade đảo chiều là gì, và vì sao nó xảy ra vào August 2024?

Carry trade đảo chiều là một sự đảo chiều nhanh và tự khuếch đại, trong đó các vị thế carry chật chội được đóng cùng một lúc, đẩy đồng tiền tài trợ tăng mạnh. Vào August 2024, một đợt tăng giá yên nhanh đã buộc thanh lý rộng rãi các vị thế carry tài trợ bằng yên, một minh họa thường được trích dẫn về việc chiến lược có thể đảo chiều nhanh đến mức nào. Nó cho thấy rủi ro bất đối xứng của carry trade, nơi một biến động đột ngột có thể xóa sạch swap đã tích lũy và còn hơn thế; đó là một ví dụ lịch sử, không phải một dự đoán.

Đòn bẩy có làm carry trade rủi ro hơn không?

Có. Carry trade thường được giữ bằng ký quỹ, và đòn bẩy khuếch đại cả thu nhập swap lẫn biến động giá tỷ giá, nhưng vì biến động tỷ giá là yếu tố chi phối lớn hơn nhiều, tác động chính của đòn bẩy là phóng đại các khoản thua lỗ tiềm tàng. Một vị thế dùng đòn bẩy có thể thua lỗ nhiều hơn khoản tiền gửi ban đầu. Vì lý do này, một vị thế carry nên được định cỡ theo một biến động bất lợi mạnh, chứ không phải theo khoản tín dụng nhỏ hằng ngày mà nó thu được.

Đặt Carry Trade vào bối cảnh

Carry trade là một ứng dụng của các lực lãi suất được mô tả trong cách các ngân hàng trung ương tác động đến forex và trụ cột cách giao dịch forex. Về cơ chế riêng của cặp carry đô la được bàn luận nhiều nhất, hãy đọc hướng dẫn USD/JPY; để hiểu khoản tài trợ qua đêm chi trả cho carry, hãy xem swap trong giao dịch là gì. Kiểm tra swap trực tiếp trên bất kỳ cặp nào trong công cụ tính toán giao dịch, hoặc mở một tài khoản demo để xem swap tích lũy ra sao trên một vị thế được giữ mà không có phơi nhiễm tài chính.

Cảnh báo rủi ro. Giao dịch chứng khoán, hợp đồng tương lai, quyền chọn và hợp đồng chênh lệch là những công cụ tài chính phức tạp đòi hỏi kiến thức và sự hiểu biết. Giá có thể dao động đáng kể và chứng khoán có thể trở nên vô giá trị. Nhà đầu tư có thể chịu các khoản thua lỗ vượt quá tiềm năng lợi nhuận. Giao dịch bằng ký quỹ có thể dẫn đến thua lỗ lớn hơn số tiền gửi ban đầu. Hiệu suất trong quá khứ không nhất thiết là chỉ dẫn cho hiệu suất trong tương lai. Thông tin trong bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành lời khuyên đầu tư, khuyến nghị, hay lời chào mua hoặc bán bất kỳ công cụ tài chính nào. Hãy cân nhắc liệu giao dịch CFD có phù hợp với hoàn cảnh của bạn hay không và tìm kiếm lời khuyên độc lập nếu cần thiết.