Contango và Backwardation Là Gì? Cách Đọc Đường Cong Hợp Đồng Tương Lai

Nội dung giáo dục. Bài viết này định nghĩa contango và backwardation và cho thấy cách đo độ dốc của đường cong hợp đồng tương lai. Bài viết không cấu thành lời khuyên đầu tư hay khuyến nghị. Giao dịch CFD mang rủi ro thua lỗ đáng kể và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư.

Contango là thị trường hợp đồng tương lai trong đó các tháng giao hàng xa hơn được định giá cao hơn các tháng gần hơn; backwardation là ngược lại, các tháng xa hơn được định giá thấp hơn các tháng gần hơn. Đo bằng phần trăm, hợp đồng 3 tháng ở 81.50 so với hợp đồng 1 tháng ở 80.00 là mức chênh 1.875% trong ba tháng, khoảng 7.5% một năm.

Bài viết này định nghĩa cả hai thuật ngữ, cho thấy cách đọc độ dốc như một con số, và giải thích điều gì quyết định đường cong. Cơ chế roll over của CFD được trình bày ở nơi khác.

Contango và Backwardation Có Nghĩa Là Gì?

Contango và backwardation mô tả hình dạng của đường cong hợp đồng tương lai, tức danh sách giá của cùng một hàng hóa tại các ngày giao hàng khác nhau. Trong contango, đường cong dốc lên từ tháng gần nhất đến tháng xa nhất. Trong backwardation, nó dốc xuống.

Hai thuật ngữ này không nói gì về việc giá hàng hóa đang tăng hay giảm. Chúng mô tả cách thị trường định giá thời gian: cái giá để nhận hàng hóa sau này thay vì bây giờ.

Bảng là số học về mức giá. Nó không dự đoán hình dạng nào sẽ đến tiếp theo.

Có một trạng thái thứ ba. Khi các tháng bằng nhau, đường cong phẳng, và một đường cong có thể ở contango ở phần đầu và backwardation ở phần xa hơn, vì mỗi đoạn có độ dốc riêng.

Cách Đọc Độ Dốc Của Đường Cong Hợp Đồng Tương Lai Theo Phần Trăm?

Độ dốc là chênh lệch giá giữa hai hợp đồng chia cho giá của hợp đồng gần hơn, và nó chỉ so sánh được giữa các thị trường sau khi được quy đổi về cùng một kỳ. Mức chênh 1.00 tự nó có ít ý nghĩa; 1.00 trên 80.00 là 1.25%, trong khi trên 4,200 là 0.02%.

Một đường cong dầu minh họa, với các mức giá là ví dụ chứ không phải dữ liệu thị trường:

Toàn bộ đường cong từ 1 tháng đến 4 tháng có mức chênh 81.50 - 80.00 = 1.50. Tính theo tỷ lệ so với giá gần hơn, đó là 1.50 / 80.00 = 1.875% trong ba tháng, và 1.875% x 4 = 7.5% khi quy đổi theo năm. Các bước thu nhỏ từ 0.60 xuống 0.40, nên đường cong ở trạng thái contango và đang phẳng dần về phía cuối.

Cùng phép tính theo chiều ngược lại cho backwardation. Với giá 1 tháng là 80.00 và giá 4 tháng là 78.20, chênh lệch là -1.80, tức -2.25% trong ba tháng và -9.0% khi quy đổi theo năm.

Trên một lô 100 thùng, mức chênh 1.50 trong đường cong đầu tiên có giá trị 1.50 x 100 = USD 150 mỗi lot. Đó là chênh lệch giá giữa hai hợp đồng, không phải một khoản phí. Một vị thế phải trả bao nhiêu phụ thuộc vào cách vị thế được giữ, điều mà vì sao việc roll hợp đồng tương lai dầu làm thay đổi giá CFD trình bày từng bước.

Có hai lưu ý với các con số quy đổi theo năm. Chúng giả định độ dốc được duy trì, điều mà các đường cong thường không làm, và chúng là cách để so sánh các đường cong, không phải mức lãi suất mà ai đó nhận hay trả.

Điều Gì Tạo Ra Contango: Mô Hình Chi Phí Nắm Giữ?

Contango được tạo ra bởi chi phí nắm giữ hàng hóa từ hôm nay đến ngày giao hàng. Một người mua muốn có hàng hóa sau ba tháng có thể mua ngay bây giờ và giữ nó, nên giá tương lai không nên vượt giá giao ngay nhiều hơn chi phí nắm giữ. Giới hạn đó gọi là full carry.

Full carry của một hàng hóa có thể lưu kho gồm hai phần:

• Chi phí tài chính: tiền lãi trên số tiền bị khóa trong hàng hóa, giá giao ngay x lãi suất x thời gian.
• Lưu kho và bảo hiểm: một khoản chi phí trên mỗi đơn vị mỗi tháng.

Với các đầu vào minh họa là giá giao ngay 80.00, lãi suất tài chính 4% một năm và 0.30 mỗi thùng mỗi tháng cho lưu kho và bảo hiểm:

Con số 3 tháng là 0.80 + 0.90 = 1.70, nên full carry là 80.00 + 1.70 = 81.70.

So sánh với đường cong contango ở phần trước, nơi hợp đồng 3 tháng là 81.10. Phần chênh của thị trường là 81.10 - 80.00 = 1.10, tức 1.10 / 1.70 = 65% của full carry. Contango dưới mức full carry là trường hợp bình thường khi kho chứa không khan hiếm. Khi phần chênh đạt full carry, kho chứa gần chạm giới hạn, vì bất kỳ ai có chỗ chứa đều có thể khóa khoảng chênh bằng cách mua giao ngay và bán tương lai.

Mô hình là một mức trần, không phải dự báo. Với vàng, vốn rẻ để lưu kho, đường cong chủ yếu đi theo lãi suất, như vàng giao ngay và vàng tương lai là gì trình bày.

Điều Gì Tạo Ra Backwardation: Lợi Suất Tiện Ích?

Backwardation xuất hiện khi việc nắm giữ hàng hóa vật chất có giá trị lớn hơn chi phí nắm giữ nó. Lợi ích này gọi là lợi suất tiện ích (convenience yield): giá trị đối với người sử dụng khi có sẵn hàng hóa trong tay, ví dụ một nhà máy lọc dầu sẽ phải dừng hoạt động nếu nguồn cung bị gián đoạn.

Lợi suất tiện ích không được quan sát trực tiếp. Nó là con số lấp khoảng cách giữa mô hình và thị trường:

Lợi suất tiện ích = giá full carry - giá tương lai quan sát được

Dùng giá full carry 3 tháng là 81.70 ở trên:

• Giá 3 tháng quan sát được trong thị trường backwardation: 79.50
• Lợi suất tiện ích: 81.70 - 79.50 = 2.20
• Theo tỷ lệ so với giá giao ngay: 2.20 / 80.00 = 2.75% trong ba tháng

Thị trường đang trả cho một thùng dầu hôm nay nhiều hơn 2.20 so với mức mà mô hình nắm giữ cho rằng một thùng dầu ba tháng sau nên có, điều này tương đương với việc nói rằng những người nắm giữ dầu vật chất đang nhận một lợi ích lớn hơn chi phí nắm giữ của họ.

Do đó backwardation là nhận định về hiện tại: nguồn cung giao ngay khan hiếm so với cầu, hoặc thị trường kỳ vọng như vậy. Contango là nhận định rằng nguồn cung giao ngay dồi dào và chi phí nắm giữ là yếu tố chính. Không cái nào là quan điểm về hướng đi.

Với các hàng hóa tốn kém để lưu kho hoặc không thể lưu kho, như điện, mô hình nắm giữ hoạt động kém. Thị trường khí đốt cũng có các mô hình theo mùa mạnh mà mô hình không nắm bắt được; vì sao giá khí đốt tự nhiên tăng vọt vào mùa đông trình bày khía cạnh đó, và chiến lược giao dịch chênh lệch trình bày cách trader dùng hình dạng đường cong một cách có chủ đích.

Vì Sao Đường Cong Quan Trọng Với Trader CFD Gắn Với Hợp Đồng Tương Lai?

Đường cong quan trọng vì một vị thế mua được roll sang tháng sau trong contango sẽ vào lại ở mức giá cao hơn mỗi lần, và một vị thế được roll trong backwardation sẽ vào lại ở mức thấp hơn. Hiệu ứng này gọi là lợi suất roll (roll yield): âm cho vị thế mua trong contango, dương cho vị thế mua trong backwardation, với dấu đảo ngược cho vị thế bán.

Dùng đường cong đầu tiên, một vị thế mua roll từ hợp đồng 1 tháng ở 80.00 sang hợp đồng 2 tháng ở 80.60 vào lại cao hơn 0.60. Nếu đường cong và giá giao ngay không đổi, điều đó lặp lại mỗi tháng, và sự hội tụ kéo mỗi hợp đồng tháng gần mới về phía giá giao ngay. Đó là lý do một đường cong contango làm người giữ hợp đồng tương lai mua mất tiền ngay cả khi giá giao ngay đi ngang.

Cùng logic áp dụng cho hợp đồng tương lai biến động, nơi contango thường được quan sát. Điều này diễn ra thế nào với CFD trên chỉ số biến động được trình bày trong cách giao dịch VIX, và basis giữa giá giao ngay và giá tương lai của hàng hóa vật chất nằm trong giao dịch basis.

Điều đến được tài khoản CFD phụ thuộc vào phương pháp báo giá của nhà cung cấp: một bước nhảy nhìn thấy được khi đổi hợp đồng, một điều chỉnh âm thầm, hoặc carry được thể hiện qua phí tài chính qua đêm. Bài viết về roll dầu được liên kết ở trên liệt kê cả ba. Mục thuật ngữ này chỉ xoay quanh bản thân đường cong.

Ký Hiệu Nào Của Vanto Có Đường Cong Hợp Đồng Tương Lai Phía Sau?

Các ký hiệu có thị trường cơ sở có đường cong hợp đồng tương lai là năng lượng, kim loại và chỉ số biến động. Bảng dưới đây liệt kê chúng từ ảnh chụp feed của Vanto ngày 10 tháng 10 năm 2026.

Nguồn: ảnh chụp feed của Vanto, 10 tháng 10 năm 2026. Dấu swap chỉ được hiển thị dưới dạng mẫu dấu, vì giá trị swap do nhà cung cấp đặt và có thể thay đổi.

Từ bảng có ba điểm rút ra.

Không ký hiệu nào mang hậu tố tháng hợp đồng tương lai. Ảnh chụp có 78 ký hiệu, và không ký hiệu nào được đặt tên theo tháng giao hàng. Do đó đường cong không phải là danh sách các tháng hợp đồng có thể giao dịch trên feed này. CFD là gì giải thích vì sao một CFD đi theo một mức giá tham chiếu mà không có ngày giao hàng.

Dấu swap không phải hình dạng đường cong. Một dấu dương hoặc âm ở một phía không cho bạn biết đường cong cơ sở đang ở contango hay backwardation. Swap là chính sách tài chính, và nó có thể khác nhau giữa các ký hiệu vì những lý do khác ngoài đường cong. Đọc dấu như một tín hiệu đường cong sẽ là sai lầm. Swap trong giao dịch là gì giải thích con số được cấu thành từ đâu.

Kích thước hợp đồng quyết định giá trị bằng đô la của một khoảng chênh đường cong. Mức chênh 1.50 trong ví dụ dầu có giá trị USD 150 trên một lô 100 thùng, và một vị thế XAGUSD 1 lot, ở 5000 ounce, có giá trị USD 5,000 cho mỗi biến động 1.00 của báo giá. Kích thước hợp đồng trong giao dịch là gì đưa ra công thức.

Đòn bẩy theo lớp là 1:100 cho năng lượng và 1:500 cho kim loại, và 1:100 cho chỉ số. Đòn bẩy khuếch đại cả khoản lỗ lẫn khoản lãi, và margin call ở 100% với stop-out ở 50% trên mọi tài khoản.

Khi Nào Các Quy Tắc Contango và Backwardation Bị Phá Vỡ?

Các quy tắc đơn giản thất bại trong bốn trường hợp, và mỗi trường hợp đã khiến những trader coi hình dạng đường cong như một tín hiệu vấp ngã.

1. Đường cong đảo chiều. Một thị trường có thể chuyển từ contango sang backwardation trong vài tuần, khi kho chứa đầy lên hoặc vơi đi. Một chi phí áp dụng quý trước có thể không còn áp dụng bây giờ.
2. Giá giao ngay biến động nhiều hơn đường cong. Chi phí roll trong contango là nhỏ so với một biến động lớn của giá giao ngay. Một vị thế mua trong contango vẫn có thể có lãi nếu giá giao ngay tăng nhiều hơn chi phí roll.
3. Phần đầu đường cong khác với phần cuối. Một đường cong có thể ở backwardation trong những tháng đầu và ở contango về sau. Dùng một từ cho cả đường cong che giấu điều này, nên hãy nói rõ bạn muốn nói đến những tháng nào.
4. Contango không phải "giảm giá" và backwardation không phải "tăng giá". Hình dạng mô tả carry và nguồn cung giao ngay, không phải giá sẽ đi đâu tiếp theo. Đọc nó như dự báo hướng đi là trộn lẫn hai điều riêng biệt.

Câu Hỏi Thường Gặp

Contango tốt hay xấu?

Contango không tốt cũng không xấu; nó là mô tả về đường cong, và tác động của nó phụ thuộc vào vị thế. Một vị thế mua tương lai giữ qua contango có xu hướng mất lợi suất roll, trong khi vị thế bán có lãi từ cùng sự hội tụ đó. Người giữ CFD gặp hiệu ứng này qua phương pháp báo giá và swap của nhà cung cấp.

Contango hay backwardation phổ biến hơn?

Điều đó phụ thuộc vào thị trường và giai đoạn, và không có câu trả lời duy nhất cho mọi hàng hóa. Các hàng hóa có thể lưu kho với nguồn cung dồi dào có xu hướng ở contango, và nguồn cung giao ngay thắt chặt tạo ra backwardation. Hãy kiểm tra đường cong hiện tại của thị trường bạn giao dịch, vì hình dạng của năm ngoái nói rất ít về tháng này.

Backwardation có nghĩa là giá sẽ tăng không?

Không. Backwardation nghĩa là giao hàng ngay được định giá cao hơn giao hàng sau, điều này mô tả sự khan hiếm hiện tại hoặc lợi suất tiện ích. Giá giao ngay có thể giảm trong khi đường cong vẫn ở backwardation, và tăng trong khi nó vẫn ở contango.

Sự khác biệt giữa contango và basis là gì?

Contango so sánh hai tháng hợp đồng tương lai với nhau, trong khi basis so sánh giá giao ngay với một giá tương lai. Cả hai đều phản ánh chi phí nắm giữ, và cả hai hội tụ về không khi đáo hạn đối với hợp đồng có giao hàng. Giao dịch basis trình bày phía từ giao ngay đến tương lai.

CFD dầu hoặc vàng có contango không?

Thị trường hợp đồng tương lai cơ sở có một đường cong, và phương pháp báo giá của nhà cung cấp CFD quyết định điều đó đến với bạn như thế nào. Feed của Vanto liệt kê USOil, UKOIL, NGas, XAUUSD và XAGUSD không có tháng giao hàng, vì vậy hãy đọc thông số ký hiệu trong MT5 để biết phương pháp báo giá và các điều khoản swap.

Làm sao tìm hình dạng của một đường cong?

So sánh giá của ít nhất hai tháng giao hàng của cùng một hàng hóa trên một sàn giao dịch hoặc nhà cung cấp dữ liệu. Nếu tháng sau cao hơn thì đường cong ở contango, và nếu thấp hơn thì đường cong ở backwardation. Chia chênh lệch cho giá gần hơn để có một tỷ lệ phần trăm bạn có thể so sánh giữa các thị trường.

Tính Các Con Số Trước Khi Giao Dịch

Để thấy một khoảng chênh đường cong có giá trị bao nhiêu trên vị thế của bạn, hãy nhân chênh lệch giá với kích thước hợp đồng và kích thước lot, rồi so với khoản ký quỹ mà vị thế sử dụng. Máy tính giao dịch trả về ký quỹ, giá trị pip và kích thước vị thế cho từng ký hiệu từ thông số của nó.

Cảnh báo rủi ro. Giao dịch chứng khoán, hợp đồng tương lai, quyền chọn và hợp đồng chênh lệch là những công cụ tài chính phức tạp đòi hỏi kiến thức và sự hiểu biết. Giá có thể dao động đáng kể và chứng khoán có thể trở nên vô giá trị. Nhà đầu tư có thể chịu những khoản lỗ vượt quá tiềm năng lợi nhuận. Giao dịch trên ký quỹ có thể dẫn đến những khoản lỗ lớn hơn số tiền ban đầu được gửi. Hiệu suất trong quá khứ không nhất thiết là chỉ dẫn cho hiệu suất tương lai. Thông tin trong bài viết này chỉ nhằm mục đích giáo dục và không cấu thành tư vấn đầu tư, khuyến nghị, hay lời chào mua bán bất kỳ công cụ tài chính nào. Hãy cân nhắc xem giao dịch CFD có phù hợp với hoàn cảnh của bạn hay không và tìm kiếm tư vấn độc lập nếu cần thiết.