ทำไมทองคำขึ้นเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลง: อธิบายความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

เนื้อหาเพื่อการศึกษา บทความนี้อธิบายว่าทองคำและผลตอบแทนที่แท้จริงมีความสัมพันธ์กันอย่างไรในอดีต และกลไกที่เชื่อมโยงทั้งสองเข้าด้วยกัน เนื้อหานี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน คำชี้แนะ หรือข้อเสนอเพื่อซื้อหรือขายตราสารทางการเงินใด ๆ การเทรด CFD มีความเสี่ยงที่จะขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญและอาจไม่เหมาะกับนักลงทุนทุกคน รูปแบบในอดีตไม่ได้รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต

ทองคำขึ้นเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลง เพราะทองคำไม่จ่ายดอกเบี้ย ดังนั้นผลตอบแทนที่แท้จริงที่ได้รับจากพันธบัตรปลอดภัยจึงเป็นราคาของการถือทองคำแทน เมื่อราคานั้นลดลง ทองคำจึงกลายเป็นถูกกว่าในการถือไว้เมื่อเทียบกับทางเลือกอื่น และอุปสงค์ต่อมันมักปรับขึ้น

ประโยคเดียวนี้อธิบายการเคลื่อนไหวของทองคำส่วนใหญ่ที่เกิดขึ้นตั้งแต่ปลายยุค 1990 รวมถึงตลาดกระทิงปี 2008-2011 การคราคากิจกรรมปี 2013 และสถิติสูงสุดที่ตั้งไว้ในช่วงฤดูร้อนปี 2020 มันก็ล้มเหลวในการอธิบายการเคลื่อนไหวที่สำคัญที่สุดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เมื่อทองคำขึ้นไปสู่ระดับสูงสุดใหม่ในขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงนั่งอยู่ในระดับสูงสุดในรอบสิบห้าปี ทั้งกฎและข้อยกเว้นของมันเป็นหัวข้อของบทความนี้

นี่คือส่วนที่สองของคู่มือสองเรื่องเกี่ยวกับปัจจัยขับเคลื่อนเศรษฐกิจมหภาคของทองคำ ส่วนแรก ทำไมทองคำขึ้นเมื่อ DXY ลง ครอบคลุมดอลลาร์ ทั้งสองมีส่วนทับซ้อนกัน เพราะผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นหนึ่งในแรงผลักที่หลักที่เคลื่อนดอลลาร์ และส่วนสุดท้ายอธิบายว่าข้อใดหนึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนที่เชื่อถือได้มากกว่าตั้งแต่ปี 2022 สำหรับกลไกการซื้อขายของโลหะเอง ดู วิธีเทรดทองคำ

ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับผลตอบแทนที่แท้จริงคืออะไร

ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นความสัมพันธ์เชิงผกผัน ตลอดช่วงเวลาส่วนใหญ่ที่มีอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงตามราคาตลาด ทองคำได้เคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้ามกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง 10 ปี โดยมีสหสัมพันธ์แบบเลื่อนรอบ 12 เดือนเฉลี่ยประมาณ -0.72 ระหว่างปี 1997 ถึง 2020

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปีนั้นสังเกตได้ทุกวันซื้อขายเป็นผลตอบแทนของพันธบัตรอเมริกัน TIPS อายุ 10 ปี ซึ่งเผยแพร่โดย Federal Reserve เป็นชุดข้อมูล DFII10 เพราะชุดข้อมูลนี้เริ่มต้นเพียงปี 1997 เท่านั้น ตัวเลขสหสัมพันธ์ทั้งหมดในบทความนี้อ้างอิงถึงยุค TIPS ก่อนปี 1997 ผลตอบแทนที่แท้จริงสามารถประมาณได้จากผลตอบแทนที่ระบุและเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริง และรูปแบบผกผันเดียวกันนั้นมองเห็นได้ในปี 1970 เมื่อแต่อัตราลบที่แท้จริงมาพร้อมกับตลาดกระทิงทองคำครั้งแรกที่ยิ่งใหญ่ แต่ตัวเลขจะแม่นยำน้อยกว่า

สหสัมพันธ์ -0.72 มีความแข็งแรงสำหรับความสัมพันธ์เศรษฐกิจมหภาค เทียบเคียง สหสัมพันธ์ทองคำ-DXY ในทศวรรษเดียวกันโดยทั่วไปนั่งอยู่ระหว่าง -0.5 ถึง -0.8 บนพื้นฐาน 30 วัน และใกล้เคียง -0.45 บนกรอบเวลาที่ยาวนาน ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมนักวิเคราะห์หลายคนปัจจุบันจึงถือว่าผลตอบแทนที่แท้จริง ไม่ใช่ดอลลาร์ เป็นปัจจัยขับเคลื่อนเศรษฐกิจมหภาคหลักของทองคำ

ผลตอบแทนที่แท้จริงคืออะไร

ผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นอัตราดอกเบี้ยที่ระบุลบด้วยอัตราเงินเฟ้อที่คาดหวังในช่วงเวลาเดียวกัน ดังนั้นจึงวัดความสามารถในการจ่ายเงินที่พันธบัตรจะคืนให้จริงๆ มากกว่าตัวเลขดอลลาร์ที่มันจ่าย

พันธบัตรอเมริกันอายุ 10 ปีที่จ่าย 4 เปอร์เซ็นต์ขณะที่เงินเฟ้อคาดว่าจะเดิน 2.5 เปอร์เซ็นต์มีผลตอบแทนที่แท้จริงประมาณ 1.5 เปอร์เซ็นต์ พันธบัตรเดียวกันที่จ่าย 4 เปอร์เซ็นต์ขณะที่เงินเฟ้อคาดว่า 5 เปอร์เซ็นต์มีผลตอบแทนที่แท้จริงประมาณ -1 เปอร์เซ็นต์ ผู้ถือจะได้รับการชำระเป็นดอลลาร์ที่สูญเสียมูลค่าเร็วกว่าที่ดอกเบี้ยค้างคำนวณ

ตลาดให้การอ่านโดยตรง พันธบัตรรัฐบาล TIPS จ่ายดอกเบี้ยบนจำนวนเงินต้นที่ปรับด้วยดัชนีราคาผู้บริโภค ดังนั้นผลตอบแทนที่อ้างอิงจึงเป็นผลตอบแทนที่แท้จริงแล้ว ผลต่างระหว่างผลตอบแทนที่ระบุ 10 ปี และผลตอบแทน TIPS 10 ปี คือจุดเสมอตัวเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นเงินเฟ้อที่ตลาดพันธบัตรคาดหวัง ตัวเลขสามตัวดังนั้นอธิบายภาพทั้งหมด

ทองคำตอบสนองต่อแถวกลาง การเปลี่ยนแปลงผลตอบแทนที่ระบุมีความสำคัญต่อทองคำเพียงเท่าที่มันไม่ตรงกับการเปลี่ยนแปลงเงินเฟ้อที่คาดหวัง

กลไก: ทำไมทองคำจึงตอบสนองต่อผลตอบแทนที่แท้จริง

ทองคำตอบสนองต่อผลตอบแทนที่แท้จริงผ่านสามช่องทางที่เชื่อมกัน ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ และอุปสงค์ต่อการป้องกันเงินเฟ้อ

ช่องทาง 1: ต้นทุนค่าเสียโอกาส

ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือทองคำคือผลตอบแทนที่แท้จริงที่ได้รับจากสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและให้ผลตอบแทนแทน และต้นทุนนั้นคือผลตอบแทนที่แท้จริง

ทองคำไม่มีดอกเบี้ย ไม่มีเงินปันผล และไม่มีกระแสเงินสด ผลตอบแทนของมันเป็นการเปลี่ยนแปลงราคาอย่างแท้純粹 อย่างไรก็ตาม ผู้ถือทองคำจึงสละสิ่งที่พันธบัตรปลอดภัยจะจ่ายในรูปแบบจริง เมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงอยู่ที่ 2 เปอร์เซ็นต์ ทองคำต้องปรับขึ้น 2 เปอร์เซ็นต์ต่อปีในรูปแบบจริง เพียงเพื่อจับคู่กับ Treasury เมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงอยู่ที่ -1 เปอร์เซ็นต์ Treasury รับประกันว่าจะขาดทุนความสามารถในการซื้อ และทองคำจับคู่มันเพียงโดยการถือมูลค่าของมันไว้ นักลงทุน กองทุน และธนาคารกลางตอบสนองต่อเลขคณิตนี้ และการตอบสนองรวมของพวกเขามองเห็นได้ในราคา

ช่องทาง 2: ดอลลาร์

ผลตอบแทนที่แท้จริงเคลื่อนดอลลาร์ และดอลลาร์เคลื่อนทองคำ ดังนั้นส่วนหนึ่งของผลกระทบผลตอบแทนที่แท้จริงมาผ่านอัตราแลกเปลี่ยน

ผลตอบแทนที่แท้จริงสูงกว่าของสหรัฐดึงเงินทุนเข้าสู่สินทรัพย์ดอลลาร์ ซึ่งทำให้ดอลลาร์แข็งค่า และดอลลาร์ที่แข็งค่าทำให้ทองคำแพงกว่าสำหรับผู้ซื้อที่ได้รับรายได้จากสกุลเงินอื่น นี่คือกลไกที่ตั้งไว้ในรายละเอียดใน ทำไมทองคำขึ้นเมื่อ DXY ลง มันอธิบายว่าทำไมความสัมพันธ์ทั้งสองจึงทับซ้อน และทำไมเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงและดอลลาร์เคลื่อนไหวด้วยกัน การตอบสนองของทองคำจึงมักใหญ่กว่าที่ทั้งสองอย่างเพียงอย่างเดียวจะให้ได้

ช่องทาง 3: การป้องกันเงินเฟ้อ

ผลตอบแทนที่แท้จริงลดลงมักบ่งชี้ว่าเงินเฟ้อคาดว่าจะเกินอัตราการออกนโยบาย และทองคำถูกซื้อเพื่อป้องกันเหตุการณ์ที่แน่นอนนั้น

นี่คือเหตุผลว่าทำไมทองคำจึงตอบสนองต่อผลตอบแทนที่แท้จริงแทนที่จะเป็นผลตอบแทนที่ระบุ การขึ้นของผลตอบแทนที่ระบุเกิดจากการเพิ่มขึ้นของเงินเฟ้อที่คาดหวังทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงไม่เปลี่ยนแปลงหรือต่ำกว่า และทองคำโดยทั่วไปจะถือหรือปรับขึ้น การขึ้นของผลตอบแทนที่ระบุเกิดจากธนาคารกลางที่ขึ้นอัตราเร็วกว่าเงินเฟ้อที่คาดหวังจะเคลื่อนไหวจะผลักดันผลตอบแทนที่แท้จริงขึ้น และทองคำโดยทั่วไปจะตก การเคลื่อนไหวที่ระบุมองเหมือนกันบนแผนภูมิ การเคลื่อนไหวที่แท้จริงแยกทั้งสอง

ทำไมผลตอบแทนที่แท้จริงจึงสำคัญมากกว่าผลตอบแทนที่ระบุ

ผลตอบแทนที่แท้จริงมีความสำคัญมากกว่าผลตอบแทนที่ระบุสำหรับทองคำ เพราะผลตอบแทนที่ระบุสามารถเพิ่มขึ้นด้วยเหตุผลที่ตรงข้ามสองประการ ซึ่งเป็นการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้นหรือนโยบายที่แน่นหนากว่า และทองคำตอบสนองต่อพวกมันในทิศทางตรงข้าม

สองตัวอย่างทำให้จุดนั้นชัดเจน ในปี 2021 ผลตอบแทนที่ระบุ 10 ปีเพิ่มขึ้นจากประมาณ 0.9 เปอร์เซ็นต์เป็นประมาณ 1.5 เปอร์เซ็นต์ ทั้งนี้ผลตอบแทน TIPS 10 ปียังคงใกล้เคียง -1 เปอร์เซ็นต์ เพราะการคาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเร็วเท่ากันนั้นเอง ทองคำใช้ปีนั้นรวมตัวใต้สถิติ 2020 แทนที่จะล่มสลาย ในปี 2022 ผลตอบแทนที่ระบุก็เพิ่มขึ้นอีกครั้ง แต่ครั้งนี้ Federal Reserve ขึ้นอัตราการออกนโยบายเร็วกว่าการเคลื่อนไหวของการคาดการณ์เงินเฟ้อ ผลตอบแทนที่แท้จริงไปจากประมาณ -1 เปอร์เซ็นต์เป็นเหนือ +1.5 เปอร์เซ็นต์ในปีเดียว และทองคำตกจากเหนือ USD 2,000 ในเดือนมีนาคมลงต่ำกว่า USD 1,650 ในฤดูใบไม้ร่วงก่อนกลับตัว

บทเรียนสำหรับใครก็ตามที่มองแผนภูมิพันธบัตรคือผลตอบแทนที่ระบุเป็นชุดข้อมูลที่ผิด ผลตอบแทน TIPS หรืออัตราจุดเสมอตัวเงินเฟ้อที่อ่านข้างเคียงผลตอบแทนที่ระบุ คือชุดข้อมูลที่ในอดีตอธิบายทองคำ

ตัวอย่างในอดีต: ทองคำและผลตอบแทน TIPS 10 ปีตั้งแต่ปี 1997

ยุค TIPS แบ่งออกเป็นห้ารูปแบบ และในสี่ของพวกมันความสัมพันธ์เชิงผกผันจึงถือ รูปแบบที่ห้า 2022-2023 เป็นข้อยกเว้นที่ได้ขึ้นเปลี่ยนวิธีที่นักวิเคราะห์อ่านโลหะ

แหล่งที่มา Federal Reserve ชุดข้อมูล DFII10 (TIPS ความคุณค่าคงตัว 10 ปี) ราคาทองคำ LBMA PM fix สถิติธนาคารกลาง World Gold Council ระดับทองคำปัดเศษไปยัง USD 5 หรือ USD 10 ที่ใกล้สุดและอธิบายระดับโดยประมาณในวันที่แสดง

2008 ถึง 2011: กรณีตามตำรา

ตลาดกระทิงปี 2008-2011 เป็นตัวอย่างที่สะอาดของช่องทางผลตอบแทนที่แท้จริง เพราะเกือบไม่มีอะไรอื่นที่เปลี่ยนแปลง ผลตอบแทนที่แท้จริงตกราว 3 จุด และทองคำเกือบสามเท่า

Federal Reserve ลดอัตราของมันเป็นศูนย์ในเดือนธันวาคม 2008 และเริ่มซื้อพันธบัตรและพันธบัตรกำหนดสินชำพ ผลตอบแทนที่ระบุตกต่ำ การคาดการณ์เงินเฟ้อกลับตัวจากเรื่องเศรษฐกิจการหดตัวปลายปี 2008 และผลตอบแทน TIPS 10 ปีไปจากประมาณ +2.5 เปอร์เซ็นต์เป็นประมาณ -0.5 เปอร์เซ็นต์ ทองคำไปจากประมาณ USD 720 ในเดือนพฤศจิกายน 2008 เป็นเหนือ USD 1,900 ในกันยายน 2011 บนพื้นฐาน 12 เดือนเลื่อนสหสัมพันธ์ถึงประมาณ -0.90 ซึ่งเป็นการอ่านหนึ่งในการลึก

2013: วิกฤตการไล่ระดับลง

วิกฤตการไล่ระดับลงปี 2013 แสดงกลไกเดียวกันในสิ่งกลับด้าน เพิ่มขึ้นของผลตอบแทนที่แท้จริงน้อยกว่าหนึ่งจุดผ่านกับปีที่แย่ที่สุดของทองคำในสามทศวรรษ

เมื่อ Federal Reserve บอกใจในเดือนพฤษภาคม 2013 ว่ามันจะชะลอการซื้อพันธบัตร ผลตอบแทน TIPS 10 ปีไต่ขึ้นจากต่ำกว่าศูนย์เป็นประมาณ 0.7 เปอร์เซ็นต์ในไม่กี่เดือน ทองคำซึ่งแล้วพังในเดือนเมษายนสิ้นสุดปี 2013 ประมาณ 28 เปอร์เซ็นต์ต่ำกว่าที่เริ่ม การปรับลงยังคงเดินช้า ๆ เข้าไปในเดือนธันวาคม 2015 เมื่อ Fed ส่งมอบการปรับขึ้นอัตราแรกของรอบนั้นและทองคำล้มลงใกล้เคียง USD 1,050 ทั้งหมด 2011-2015 การปรับลงสอดคล้องกับผลตอบแทนที่แท้จริงที่ขึ้นจากประมาณ -0.5 เปอร์เซ็นต์เป็นประมาณ +0.7 เปอร์เซ็นต์

2020: ผลตอบแทนที่แท้จริงเชิงลบและสถิติ

สถิติปี 2020 เป็นการสาธิตที่ชัดเจนที่สุดว่าทองคำตอบสนองต่อผลตอบแทนที่แท้จริง ไม่ใช่ระดับเงินเฟ้อ เพราะเงินเฟ้อต่ำเมื่อทองคำเคลื่อนไปถึงสูงสุด

ในช่วงโรค Fed ลดอัตรากลับเป็นศูนย์และขยายงบประมาณ ผลตอบแทนที่ระบุตกต่ำสุดในสาขา และในเดือนสิงหาคม 2020 ผลตอบแทน TIPS 10 ปีถึง -1.06 เปอร์เซ็นต์ ต่ำสุดในชุดข้อมูล ทองคำตั้งสถิติใกล้เคียง USD 2,075 ในเดือนเดียวกันนี้ โดยเงินเฟ้อที่รายงานได้ในเวลาใกล้เคียงวิ่งใกล้ 1 เปอร์เซ็นต์ การเคลื่อนไหวคือเกี่ยวกับต้นทุนค่าเสียโอกาส ไม่ใช่เกี่ยวกับราคาในร้านค้า

เมื่อความสัมพันธ์สลาย: รูปแบบต่อต้านสามแบบ

ความสัมพันธ์ทองคำ-ผลตอบแทนที่แท้จริงสลายตัวเมื่อแหล่งความต้องการที่ไม่สนใจต้นทุนค่าเสียโอกาสกลายเป็นผู้ซื้อส่วนเพิ่ม เมื่อวิกฤตสภาพคล่องบังคับให้ขายสินทรัพย์ทั้งหมดไปพร้อมกัน หรือเมื่อนักเทรดสับสนระดับของผลตอบแทนที่แท้จริงกับการเปลี่ยนแปลงของมัน

รูปแบบต่อต้าน 1: อุปสงค์ธนาคารกลาง (2022 ถึง 2024)

ระหว่างมีนาคม 2022 ถึง ธันวาคม 2023 ผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 3.5 จุด จาก -1.06 เปอร์เซ็นต์เป็น +2.50 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นที่ใหญ่ที่สุดในยุค TIPS และทองคำเพิ่มขึ้นประมาณ 12 เปอร์เซ็นต์แทนที่จะตก

ทุกการเพิ่มขึ้นแบบเดิมของผลตอบแทนที่แท้จริงขนาดนั้นมีการปรับลงที่เป็นสาระสำคัญในทองคำ ความต่างในปี 2022 คือผู้ซื้อ หลังจากที่รัฐบาลตะวันตกแช่ตัวเลขอัตราสำรองของธนาคารกลางของรัสเซียในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 ธนาคารกลางนอกสหรัฐเริ่มเพิ่มทองคำในอัตราที่ World Gold Council เอาไว้ราว 1,000 ตันต่อปี ในปี 2022 2023 และ 2024 ซึ่งเป็นอุปสงค์จากภาคการออกแบบสูงสุดตั้งแต่ยุค 1960 ธนาคารกลางหลากหลายสำรองของมันไม่ได้เปรียบเทียบทองคำกับผลตอบแทน TIPS แต่เปรียบเทียบกับความเสี่ยงของการถือเงินของรัฐบาลอื่น อุปสงค์นั้นแทนที่นักลงทุน ETF ผู้ที่ตอบสนองต่อผลตอบแทนที่แท้จริง และผู้ที่เป็นผู้ขายสุทธิผ่าน 2022-2023 เป็นผู้ซื้อส่วนเพิ่ม

ผลลัพธ์เป็นความสัมพันธ์ที่เปลี่ยนเป็นบวกในหน้าต่างรายไตรมาสหลายช่วง ซึ่งเกิดขึ้นน้อยกว่า 5 เปอร์เซ็นต์ของเวลาตั้งแต่ปี 1997 และราคาทองคำที่โมเดลผลตอบแทนที่แท้จริงไม่สามารถอธิบายได้หลายร้อยดอลลาร์ต่อออนซ์

รูปแบบต่อต้าน 2: วิกฤตสภาพคล่อง (มีนาคม 2020)

ในสองสัปดาห์แรกของมีนาคม 2020 ทองคำตกจากหลักทรัพย์ขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงทะเบียน เพราะผู้ถือที่มีเลเวอเรจขายไปทั้งหมดที่พวกเขาสามารถยกเงินสด และทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ขายได้ง่ายที่สุด

ลำดับเดียวกันเกิดขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ร่วงของปี 2008 ในทั้งสองกรณีการพังนั้นสั้น เมื่อธนาคารกลางจัดหาสภาพคล่องและผลตอบแทนที่แท้จริงกลับไปลด ทองคำกลับตัวในชั่วข้างวัน และไปต่อเพื่อตั้งสถิติสูงสุดใหม่ วิกฤตสภาพคล่องหยุดความสัมพันธ์มากกว่าการสิ้นสุด แต่สถานะตั้งขนาดบนสมมติฐานว่าทองคำจะขึ้นในวันแรกของความตื่นตระหนกจะไม่รอด

รูปแบบต่อต้าน 3: สับสนระดับกับการเปลี่ยนแปลง

ทองคำสัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลงผลตอบแทนที่แท้จริง ไม่ใช่ระดับของมัน ดังนั้นผลตอบแทนที่แท้จริงสูงแต่ลดลงในอดีตจึงสอดคล้องกับราคาทองคำที่เพิ่มขึ้น

ช่วง 2024-2026 แสดงนี้ ผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปียังคงแข็งแรงเป็นบวก และในกลางปี 2026 ยืนใกล้เคียง 1.7 เปอร์เซ็นต์ ระดับที่ในปี 2003-2007 มาพร้อมกับทองคำต่ำกว่า USD 700 ทั้งนี้ทองคำข้ามเหนือ USD 3,000 ในเดือนมีนาคม 2025 และซื้อขายเหนือ USD 4,000 ในปี 2026 ส่วนหนึ่งของคำอธิบายเป็นพื้นธนาคารกลางที่อธิบายไว้ข้างต้น ส่วนอื่นเป็นว่าผลตอบแทนที่แท้จริงได้ตก 80 จุดพื้นฐานจากจุดสูงสุดในตุลาคม 2023 และทองคำตอบสนองต่อการลดนั้น ไม่ใช่ข้อเท็จจริงว่าผลตอบแทนยังคงสูงกว่าในปี 2020 ใครก็ตามที่สรุปในปี 2024 ว่าทองคำ "ควร" ลดลงเพราะผลตอบแทนที่แท้จริงอยู่สูง ถูกอ่านระดับเมื่อตลาดกำลังกำหนดราคาทิศทาง

ผลตอบแทนที่แท้จริง เทียบกับ DXY: อะไรสำคัญกว่าสำหรับทองคำ

ตั้งแต่ปี 2022 ผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปีเป็นอินพุตเดี่ยวที่สม่ำเสมอกว่าสำหรับทองคำ เพราะมันรักษาความสัมพันธ์เชิงผกผันในตอนที่ทองคำและดอลลาร์ขึ้นไปด้วยกัน

ทั้งสองอินพุตทับซ้อนกัน เนื่องจากผลตอบแทนที่แท้จริงขับเคลื่อนดอลลาร์ แต่พวกเขาไม่ใช่สิ่งเดียวกัน ดอลลาร์สามารถแข็งค่าได้ด้วยเหตุผลที่ไม่เกี่ยวข้องกับอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐ เช่น วิกฤตในยุโรปหรือเอเชีย และในตอนเหล่านั้นทองคำและดอลลาร์สามารถขึ้นเป็นสินทรัพย์หลบภัยได้ ผลตอบแทนที่แท้จริงจับช่องทางต้นทุนค่าเสียโอกาสโดยตรงและสูญเสียอาศัยสิ่งที่เกิดขึ้นในสกุลเงินอื่นน้อยลง

ความสัมพันธ์ทองคำ-DXY 30 วันอ่อนตัวเป็นประมาณ -0.25 ในเดือนเมษายน 2026 เทียบกับเส้นฐานระยะเวลานานหลายปีใกล้เคียง -0.45 ในขณะที่สัมพันธ์ทองคำ-ผลตอบแทนที่แท้จริง ที่ประมาณ -0.4 บนพื้นฐาน 12 เดือนเลื่อน อ่อนกว่าประวัติของมัน แต่ยังคงแข็งแรงของทั้งสอง โมเดลการทำงานที่สมเหตุสมผลในปี 2026 ถือว่าผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นตัวแปรที่ตั้งเวลาและทิศทางของการเคลื่อนไหวทองคำ และอุปสงค์ธนาคารกลางเป็นตัวแปรที่ตั้งเวลา โดยดอลลาร์เป็นเอาต์พุตที่สอง ซึ่งมักชี้ไปในทิศทางเดียวกับผลตอบแทนที่แท้จริง และบางครั้งก็ไม่

ผลตอบแทนที่แท้จริงหมายถึงอะไรสำหรับนักเทรด CFD

สำหรับนักเทรด CFD ผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นชิ้นส่วนบริบทสำหรับแผนภูมิ XAUUSD ไม่ใช่สัญญาณเทรด และความสัมพันธ์ที่อธิบายเล่นออกมาตลอดเดือน ขณะที่สถานะที่มีเลเวอเรจได้รับความเสี่ยงต่อทุกเห้พุ่ง

ผลที่ตามมาเชิงปฏิบัติสามประการ ขั้นแรก ชุดข้อมูลที่จะดูคือผลตอบแทน TIPS 10 ปี หรืออัตราจุดเสมอตัวเงินเฟ้อข้างผลตอบแทนที่ระบุ เพราะผลตอบแทนที่ระบุเพียงอย่างเดียวได้หลอกเทรดทองคำในทุกตอนที่เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ที่สอง ความสัมพันธ์เป็นแนวโน้มตลอดยุก ไม่ใช่กฎสำหรับวันใด วัน และกลยุทธ์ที่ถือว่ามันเป็นกลไกจะมีชำระสั้นทองคำตลอดปี 2022-2023 ที่ทองคำลุกขึ้น ที่สาม เหตุการณ์ที่มีการไล่ระดับตรวจหลัก Federal Reserve และการปล่อย CPI ของสหรัฐ ก็คือเหตุการณ์ที่ผลตอบแทนที่แท้จริงขึ้นลงมากที่สุด และเหตุการณ์ที่สเปรดและความผันผวนของทองคำขยายตัว ซึ่งครอบคลุมใน วิธีที่วันเงินสเตอร์ CPI ของสหรัฐขยับทองคำและเงิน และ วิธีที่การประชุม FOMC ส่งผลต่อดอลลาร์สหรัฐ

ข้อกำหนด XAUUSD ที่ Vanto

XAUUSD บน Vanto เป็น CFD บนสปอตทองคำ โดยมีขนาดสัญญา 100 ทรอยออนซ์ต่อล็อต ดังนั้นที่ราคาทองคำ USD 4,300 ล็อตหนึ่งมีมูลค่าตามสัญญาประมาณ USD 430,000 และเลเวอเรจสูงสุดในชั้นโลหะ 1:500

ที่มา เงื่อนไขการเทรด Vanto และข้อมูลเครื่องคำนวณ ภาพ snapshot 2026-09-02

ที่ 1:500 มาร์จิ้นที่จำเป็นบนล็อตหนึ่งคือ 0.2 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่าตามสัญญา ประมาณ USD 860 ที่ราคาทองคำ USD 4,300 และการเคลื่อนไหว USD 8.60 ต่อออนซ์ ประมาณ 0.2 เปอร์เซ็นต์ เปลี่ยนบัญชีตามจำนวนมาร์จิ้นทั้งหมด การเปลี่ยนแปลงในผลตอบแทนที่แท้จริง 10 จุดพื้นฐานได้ ในรูปแบบที่ความสัมพันธ์อยู่มา เกี่ยวข้องกับการเคลื่อนไหวทองคำหลายเท่าของขนาดนั้น เลเวอเรจขยายทั้งกำไรและขาดทุนที่ตามมาจากการเปลี่ยนแปลงเช่นนั้น มาร์จิ้นในการเทรดคืออะไร อธิบายเลขคณิตของตัวจำนำ เลเวอเรจในการเทรดคืออะไร ครอบคลุมอัตราส่วนเอง และ ระดับการหยุดออกคืออะไร อธิบายสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อมาร์จิ้นหมดไป

คำถามที่พบบ่อย

ทำไมทองคำจึงขึ้นเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลง

ทองคำขึ้นเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลง เพราะผลตอบแทนที่แท้จริงคือผลตอบแทนที่นักลงทุนสละโดยการถือทองคำแทนพันธบัตรปลอดภัย ดังนั้นผลตอบแทนที่แท้จริงที่ต่ำลงทำให้ทองคำถูกลงในการถือไว้และอุปสงค์ต่อมันมักปรับขึ้น ผลกระทบจะแข็งแกร่งที่สุดเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงตกต่ำกว่าศูนย์ เช่นในปี 2011 และ 2020 เพราะพันธบัตรจึงรับประกันว่าจะขาดทุนความสามารถในการซื้อ ขณะที่ทองคำจึงจำเป็นต้องคุณนวลมูลค่าของมันไว้

ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงคืออะไร

ความสัมพันธ์แบบเลื่อนรอบ 12 เดือนระหว่างทองคำและผลตอบแทน TIPS 10 ปีเฉลี่ยประมาณ -0.72 ระหว่างปี 1997 ถึง 2020 ถึง -0.90 ในปี 2010-2011 เปลี่ยนเป็นบวกในเศษส่วนของ 2022-2023 และวิ่งใกล้เคียง -0.4 ตั้งแต่ปี 2024 ตัวเลขแปรไปตามหน้าต่างและรูปแบบ ดังนั้นตัวเลขเดี่ยวควรอ่านว่าเป็นคำอธิบายของช่วงเวลาหนึ่งมากกว่าค่าคงที่

ทองคำตามอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงหรือผลตอบแทนที่ระบุหรือไม่

ทองคำตามอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ผลตอบแทนที่ระบุสามารถเพิ่มขึ้นเนื่องจากการคาดการณ์เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ซึ่งปล่อยอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงไม่เปลี่ยนแปลง และเป็นกลาง หรือบวกสำหรับทองคำ หรือเนื่องจากธนาคารกลางที่ทำให้ตึงขึ้นเร็วกว่าเงินเฟ้อ ซึ่งยก ผลตอบแทนที่แท้จริง และเป็นลบสำหรับทองคำ ระดับผลตอบแทนที่ระบุมองเหมือนกัน ผลตอบแทนที่แท้จริงแยกทั้งสองกรณี

ทำไมทองคำจึงขึ้นในปี 2023 และ 2024 ขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงสูง

ทองคำขึ้นในปี 2023-2024 แม้จะมีผลตอบแทนที่แท้จริงสูง เพราะธนาคารกลางซื้อคร่าวๆ 1,000 ตันต่อปี แทนที่นักลงทุนที่ไวต่ออัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นผู้ซื้อส่วนเพิ่ม ธนาคารกลางที่อธิบายสินทรัพย์สำรองไม่ชั่งทองคำกับผลตอบแทน TIPS แต่เทียบกับความเสี่ยงในการถือเงินของรัฐบาลอื่น ดังนั้นอุปสงค์ของพวกเขาจึงวางระดับพื้นใต้ราคาที่โมเดลต้นทุนค่าเสียโอกาสไม่สามารถเห็นได้

ที่ไหนฉันสามารถเห็นผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปี

ผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปี เผยแพร่ทุกวันการซื้อขายโดย Federal Reserve เป็นชุดข้อมูลค่าคงตัวความคุณค่า TIPS 10 ปี (DFII10) และมีอยู่ในฐานข้อมูล FRED บนเว็บไซต์ US Treasury เป็นเส้นโค้งผลตอบแทนที่แท้จริง และบนเทอร์มินัลข้อมูลการเงินส่วนใหญ่ อัตราจุดเสมอตัวเงินเฟ้อ ผลต่างระหว่างผลตอบแทนที่ระบุและ TIPS เผยแพร่ข้างมัน

เทรดปัจจัยขับเคลื่อนเศรษฐกิจมหภาคของทองคำบน Vanto

ผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนเศรษฐกิจมหภาคที่สอง ของทองคำ และดอลลาร์เป็นปัจจัยแรก ทำไมทองคำขึ้นเมื่อ DXY ลง ครอบคลุมด้านอัตราแลกเปลี่ยน ของเรื่องเดียวกัน สำหรับกลไกการซื้อขายของโลหะ จากขนาดสัญญาจนถึงช่วงเวลา ดู การเทรดทองคำสำหรับผู้เริ่มต้น ช่วงการซื้อขายที่ดีที่สุดสำหรับทองคำ และ คู่มือการเทรดสินค้าโภคภัณฑ์ สำหรับวิธีที่ตรรมชาติจริงของผลตอบแทนที่แท้จริงแยกทองคำจากเงิน ดู ทองคำกับเงินระหว่างเงินเฟ้อ สเปรด XAUUSD สัดส่วน และความต้องการมาร์จิ้นสดอยู่ใน เครื่องคำนวณการเทรด และ บัญชีเดโม ให้คุณติดตามความสัมพันธ์บนแผนภูมิสดโดยไม่มีความเสี่ยงทุนสด

คำเตือนความเสี่ยง การเทรดหลักทรัพย์ ฟิวเจอร์ส ออปชั่น และสัญญาซื้อขายส่วนต่าง เป็นตราสารทางการเงินที่ซับซ้อนซึ่งต้องอาศัยความรู้และความเข้าใจ ราคาสามารถผันผวนได้อย่างมีนัยสำคัญและหลักทรัพย์อาจไร้มูลค่าได้ นักลงทุนอาจขาดทุนเกินกว่าศักยภาพในการทำกำไร การเทรดด้วยมาร์จิ้นอาจส่งผลให้ขาดทุนมากกว่าจำนวนเงินที่ฝากไว้ตอนแรก ผลงานในอดีตไม่จำเป็นต้องเป็นเครื่องบ่งชี้ผลในอนาคต ข้อมูลในบทความนี้มีไว้เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ความรู้เท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน คำชี้แนะ หรือข้อเสนอให้ซื้อหรือขายตราสารทางการเงินใด ๆ โปรดพิจารณาว่าการเทรด CFD เหมาะสมกับสถานการณ์ของท่านหรือไม่ และขอคำปรึกษาอิสระหากจำเป็น