ทำไมทองคำขึ้นเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลง: อธิบายความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

เนื้อหาเพื่อการศึกษา บทความนี้อธิบายว่าทองคำและผลตอบแทนที่แท้จริงมีความสัมพันธ์กันอย่างไรในอดีต และกลไกที่เชื่อมโยงทั้งสองเข้าด้วยกัน เนื้อหานี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน คำชี้แนะ หรือข้อเสนอเพื่อซื้อหรือขายตราสารทางการเงินใด ๆ การเทรด CFD มีความเสี่ยงที่จะขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญและอาจไม่เหมาะกับนักลงทุนทุกคน รูปแบบในอดีตไม่ได้รับประกันผลลัพธ์ในอนาคต

ทองคำขึ้นเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลง เพราะทองคำไม่จ่ายดอกเบี้ย ดังนั้นผลตอบแทนที่แท้จริงที่ได้รับจากพันธบัตรปลอดภัยจึงเป็นราคาของการถือทองคำแทน เมื่อราคานั้นลดลง การถือทองคำจึงถูกลงเมื่อเทียบกับทางเลือกอื่น และอุปสงค์ต่อทองคำมักปรับขึ้น

ประโยคเดียวนี้อธิบายพฤติกรรมของทองคำได้มากตั้งแต่ต้นทศวรรษ 2000 รวมถึงตลาดกระทิงปี 2008-2012 และการลดลงในปี 2013 แต่ก็อธิบายการเคลื่อนไหวที่สำคัญที่สุดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาไม่ได้ เมื่อค่าเฉลี่ยรายปีของทองคำเพิ่มขึ้นมากกว่าสามในสี่ระหว่างปี 2023 ถึง 2025 ขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงเฉลี่ยไม่ได้ลดลง ทั้งกฎและข้อยกเว้นของมันเป็นหัวข้อของบทความนี้

นี่คือส่วนที่สองของคู่มือสองเรื่องเกี่ยวกับปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคที่ขับเคลื่อนทองคำ ส่วนแรก ทำไมทองคำขึ้นเมื่อ DXY ลง ครอบคลุมเรื่องดอลลาร์ ทั้งสองเรื่องมีส่วนทับซ้อนกัน เพราะผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นหนึ่งในแรงที่เคลื่อนดอลลาร์ตั้งแต่ต้น สำหรับกลไกการเทรดของโลหะนี้เอง ดู วิธีเทรดทองคำ

ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับผลตอบแทนที่แท้จริงคืออะไร

ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นความสัมพันธ์เชิงผกผัน ตลอดช่วงเวลาส่วนใหญ่ที่มีผลตอบแทนที่แท้จริงอิงราคาตลาด ทองคำมักเคลื่อนไหวสวนทางกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของสหรัฐอายุ 10 ปี แต่ไม่ได้เป็นเช่นนั้นในทุกช่วงตลาด

ผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปีสังเกตได้ทุกวันทำการ ในรูปผลตอบแทนของพันธบัตร Treasury Inflation-Protected Securities อายุ 10 ปี ซึ่งเผยแพร่โดย Federal Reserve Bank of St. Louis บน FRED เป็นชุดข้อมูล DFII10 ชุดข้อมูลนี้เริ่มต้นวันที่ 2 มกราคม 2003 ตัวเลขในบทความนี้จึงอ้างอิงช่วงตั้งแต่ปี 2003 เป็นต้นมา ก่อนหน้านั้นผลตอบแทนที่แท้จริงทำได้เพียงประมาณการจากผลตอบแทนที่ระบุและเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริง ซึ่งแม่นยำน้อยกว่า

บทความนี้เปรียบเทียบค่าเฉลี่ยรายปีของชุดข้อมูลดังกล่าวกับค่าเฉลี่ยรายปีของ LBMA Gold Price PM โดยปัดเศษทั้งคู่ ค่าเฉลี่ยรายปีช่วยลดสัญญาณรบกวนรายวัน จึงอธิบายทิศทางในช่วงหนึ่งปีขึ้นไป ไม่ใช่พฤติกรรมของวันใดวันหนึ่ง สรุปการเปรียบเทียบอยู่ในตารางประวัติด้านล่าง

ผลตอบแทนที่แท้จริงคืออะไร

ผลตอบแทนที่แท้จริงคืออัตราดอกเบี้ยที่ระบุลบด้วยอัตราเงินเฟ้อที่คาดหวังในช่วงเวลาเดียวกัน จึงวัดอำนาจซื้อที่พันธบัตรคืนให้จริง ไม่ใช่จำนวนดอลลาร์ที่พันธบัตรจ่าย

พันธบัตร Treasury อายุ 10 ปีที่จ่าย 4 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่เงินเฟ้อคาดว่าจะอยู่ที่ 2.5 เปอร์เซ็นต์ มีผลตอบแทนที่แท้จริงประมาณ 1.5 เปอร์เซ็นต์ พันธบัตรเดียวกันที่จ่าย 4 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่เงินเฟ้อคาดว่าจะอยู่ที่ 5 เปอร์เซ็นต์ มีผลตอบแทนที่แท้จริงประมาณ -1 เปอร์เซ็นต์ ผู้ถือได้รับเงินเป็นดอลลาร์ที่เสียมูลค่าเร็วกว่าที่ดอกเบี้ยสะสม ตัวเลขเหล่านี้เป็นตัวเลขกลมเพื่อประกอบการอธิบาย ไม่ใช่ค่าจากตลาด

ตลาดมีค่าให้อ่านโดยตรง พันธบัตร Treasury Inflation-Protected Securities จ่ายดอกเบี้ยบนเงินต้นที่ปรับตามดัชนีราคาผู้บริโภค ผลตอบแทนที่เสนอราคาจึงเป็นผลตอบแทนที่แท้จริงอยู่แล้ว ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนที่ระบุ 10 ปีกับผลตอบแทน TIPS 10 ปีคืออัตราเงินเฟ้อเสมอตัว (breakeven) ซึ่งคือเงินเฟ้อที่ตลาดพันธบัตรคาดหวัง ตัวเลขสามตัวจึงอธิบายภาพทั้งหมดได้:

ทองคำตอบสนองต่อแถวกลาง การเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนที่ระบุมีความสำคัญต่อทองคำเฉพาะส่วนที่ไม่ถูกหักล้างด้วยการเปลี่ยนแปลงของเงินเฟ้อที่คาดหวัง

กลไก: ทำไมทองคำจึงตอบสนองต่อผลตอบแทนที่แท้จริง

ทองคำตอบสนองต่อผลตอบแทนที่แท้จริงผ่านสามช่องทางที่เชื่อมโยงกัน ได้แก่ ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์ และอุปสงค์เพื่อป้องกันเงินเฟ้อ

ช่องทาง 1: ต้นทุนค่าเสียโอกาส

ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือทองคำคือผลตอบแทนที่แท้จริงที่สละไปจากการไม่ถือสินทรัพย์ปลอดภัยที่ให้ดอกเบี้ยแทน และต้นทุนนั้นคือผลตอบแทนที่แท้จริง

ทองคำไม่มีดอกเบี้ย ไม่มีเงินปันผล และไม่มีกระแสเงินสด ผลตอบแทนของทองคำคือการเปลี่ยนแปลงของราคาล้วน ๆ ผู้ถือทองคำจึงสละสิ่งที่พันธบัตรปลอดความเสี่ยงจะจ่ายในรูปผลตอบแทนที่แท้จริง เมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงอยู่ที่ 2 เปอร์เซ็นต์ ทองคำต้องปรับขึ้น 2 เปอร์เซ็นต์ต่อปีในเชิงจริงเพียงเพื่อเท่ากับพันธบัตร Treasury เมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงอยู่ที่ -1 เปอร์เซ็นต์ พันธบัตร Treasury ย่อมสูญเสียอำนาจซื้อแน่นอน และทองคำเทียบเท่ากันได้เพียงรักษามูลค่าไว้ นักลงทุน กองทุน และธนาคารกลางตอบสนองต่อเลขคณิตนี้ และการตอบสนองรวมกันมองเห็นได้ในราคา กรณีตรงข้ามอธิบายไว้ในเหตุใดทองคำจึงลดลงเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงเพิ่มขึ้น

ช่องทาง 2: ดอลลาร์

ผลตอบแทนที่แท้จริงเคลื่อนดอลลาร์ และดอลลาร์เคลื่อนทองคำ ดังนั้นส่วนหนึ่งของผลจากผลตอบแทนที่แท้จริงมาถึงผ่านอัตราแลกเปลี่ยน

ผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐที่สูงขึ้นดึงเงินทุนเข้าสินทรัพย์ดอลลาร์ ทำให้ดอลลาร์แข็งค่า และดอลลาร์ที่แข็งค่าทำให้ทองคำแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อที่มีรายได้เป็นสกุลเงินอื่น นี่คือกลไกที่อธิบายโดยละเอียดใน ทำไมทองคำขึ้นเมื่อ DXY ลง และอธิบายว่าทำไมความสัมพันธ์ทั้งสองจึงทับซ้อนกัน และทำไมเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงและดอลลาร์เคลื่อนไหวไปด้วยกัน การตอบสนองของทองคำจึงอาจใหญ่กว่าที่แต่ละปัจจัยจะก่อให้เกิดตามลำพัง

ช่องทาง 3: การป้องกันเงินเฟ้อ

ผลตอบแทนที่แท้จริงที่ลดลงมักส่งสัญญาณว่าเงินเฟ้อคาดว่าจะเกินอัตรานโยบาย และทองคำถูกซื้อเพื่อป้องกันผลลัพธ์นั้นพอดี

นี่คือเหตุผลที่ทองคำตอบสนองต่อผลตอบแทนที่แท้จริง ไม่ใช่ผลตอบแทนที่ระบุ ผลตอบแทนที่ระบุที่เพิ่มขึ้นเพราะการคาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้นทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงไม่เปลี่ยนหรือต่ำลง และทองคำมักทรงตัวหรือปรับขึ้น ส่วนผลตอบแทนที่ระบุที่เพิ่มขึ้นเพราะธนาคารกลางเข้มงวดเร็วกว่าเงินเฟ้อดันผลตอบแทนที่แท้จริงให้สูงขึ้น และทองคำมักปรับลง การเคลื่อนไหวของผลตอบแทนที่ระบุดูเหมือนกันบนกราฟ แต่การเคลื่อนไหวของผลตอบแทนที่แท้จริงแยกสองกรณีออกจากกัน

ทำไมผลตอบแทนที่แท้จริงจึงสำคัญกว่าผลตอบแทนที่ระบุ

ผลตอบแทนที่แท้จริงสำคัญกว่าผลตอบแทนที่ระบุสำหรับทองคำ เพราะผลตอบแทนที่ระบุอาจเพิ่มขึ้นได้จากเหตุผลตรงข้ามกันสองข้อ คือการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้นหรือนโยบายที่เข้มงวดขึ้น และทองคำตอบสนองต่อสองข้อนั้นในทิศทางตรงข้ามกัน

สองปีนี้ทำให้เห็นประเด็นชัดเจน ในปี 2021 ผลตอบแทนที่ระบุ 10 ปีเพิ่มจากประมาณ 0.9 เปอร์เซ็นต์เป็นประมาณ 1.5 เปอร์เซ็นต์ แต่ผลตอบแทน TIPS 10 ปีสิ้นปีที่ -1.04 เปอร์เซ็นต์ (FRED DFII10) เกือบเท่าจุดเริ่มต้นที่ -1.06 เปอร์เซ็นต์ เพราะการคาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นควบคู่กับผลตอบแทนที่ระบุ ในปี 2022 Federal Reserve ขึ้นอัตรานโยบายเร็วกว่าที่การคาดการณ์เงินเฟ้อเคลื่อนไหว และผลตอบแทน TIPS 10 ปีไปจาก -1.04 เปอร์เซ็นต์ปลายปี 2021 เป็น 1.58 เปอร์เซ็นต์ปลายปี 2022 ทองคำลดลงจากระดับใกล้ USD 2,000 ในเดือนมีนาคม 2022 ต่ำกว่า USD 1,700 ในช่วงฤดูใบไม้ร่วง ก่อนฟื้นตัว แม้ค่าเฉลี่ยรายปี 2022 ที่ USD 1,800 จะเกือบเท่ากับปี 2021

บทเรียนสำหรับผู้ที่ดูกราฟพันธบัตรคือ ผลตอบแทนที่ระบุเป็นชุดข้อมูลที่ผิด ชุดที่สอดคล้องกับตรรกะค่าเสียโอกาสคือผลตอบแทน TIPS หรืออัตรา breakeven เงินเฟ้อที่อ่านควบคู่กับผลตอบแทนที่ระบุ

ช่วงเวลาในอดีต: ทองคำกับผลตอบแทน TIPS 10 ปีตั้งแต่ปี 2003

ตลอดช่วงของชุดข้อมูล DFII10 ทองคำกับผลตอบแทนที่แท้จริงเคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้ามกันในสามจากหกการเปรียบเทียบหลายปี และสองการเปรียบเทียบล่าสุด คือ 2021-2023 และ 2023-2025 เป็นข้อยกเว้นที่เปลี่ยนวิธีที่นักวิเคราะห์อ่านโลหะนี้

แหล่งที่มา: Federal Reserve Bank of St. Louis ชุดข้อมูล FRED DFII10 (TIPS 10 ปี constant maturity) ค่าเฉลี่ยรายปีของค่ารายวันที่คำนวณสำหรับบทความนี้ ค่าเฉลี่ยรายปีของ LBMA Gold Price PM ตามที่ World Gold Council เผยแพร่และ metalcharts.org นำมาเผยแพร่ซ้ำ ตัวเลขปัดเศษ

ตารางแสดงว่าทำไมกฎนี้เป็นแนวโน้มไม่ใช่กฎตายตัว ในปี 2003-2007 ค่าเฉลี่ยทองคำเกือบเพิ่มเป็นสองเท่าจาก USD 363 ขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงเฉลี่ยไม่ได้ลดลง และในปี 2023-2025 ค่าเฉลี่ยทองคำเพิ่มขึ้น 77 เปอร์เซ็นต์ขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงเฉลี่ยขยับขึ้นเล็กน้อย ความสัมพันธ์เชิงผกผันอธิบายบางช่วงตลาด ไม่ใช่ทุกช่วง

2008 ถึง 2012: กรณีตามตำรา

ตลาดกระทิงปี 2008-2012 เป็นตัวอย่างที่ชัดที่สุดของช่องทางผลตอบแทนที่แท้จริงในข้อมูล DFII10 ผลตอบแทนที่แท้จริงเฉลี่ยลดลงประมาณ 2.25 จุดเปอร์เซ็นต์ และค่าเฉลี่ยรายปีของทองคำเกือบเพิ่มเป็นสองเท่า

Federal Reserve ลดอัตรานโยบายสู่กรอบเป้าหมาย 0 ถึง 0.25 เปอร์เซ็นต์ในเดือนธันวาคม 2008 และเริ่มโครงการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่ ผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปีขึ้นสูงสุดที่ 3.15 เปอร์เซ็นต์เมื่อวันที่ 21 พฤศจิกายน 2008 กลางวิกฤตการเงิน จากนั้นลดลง โดยค่าเฉลี่ยรายปีไปจาก 1.77 เปอร์เซ็นต์ในปี 2008 เป็น -0.48 เปอร์เซ็นต์ในปี 2012 ค่าเฉลี่ย LBMA ของทองคำเพิ่มจาก USD 872 เป็น USD 1,669 ในสี่ปีเดียวกัน

2013: Taper Tantrum

Taper Tantrum ปี 2013 แสดงกลไกเดียวกันในทิศทางกลับ ผลตอบแทนที่แท้จริงพุ่งขึ้นแรงในไม่กี่เดือน และค่าเฉลี่ยรายปีของทองคำลดลง 15.5 เปอร์เซ็นต์ จาก USD 1,669 เป็น USD 1,411

เมื่อ Federal Reserve ส่งสัญญาณในเดือนพฤษภาคม 2013 ว่าจะชะลอการซื้อพันธบัตร ผลตอบแทน TIPS 10 ปีไต่ขึ้นจาก -0.74 เปอร์เซ็นต์เมื่อวันที่ 5 เมษายน 2013 เป็น 0.92 เปอร์เซ็นต์เมื่อวันที่ 5 กันยายน 2013 (FRED DFII10) การลดลงของค่าเฉลี่ยทองคำดำเนินต่อไปจนถึงปี 2015 เมื่อ Fed ขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของรอบในเดือนธันวาคม การลดลงของค่าเฉลี่ยทองคำช่วง 2012-2015 ที่ 30 เปอร์เซ็นต์ ตรงกับช่วงที่ผลตอบแทนที่แท้จริงเฉลี่ยขยับจาก -0.48 เปอร์เซ็นต์เป็น 0.45 เปอร์เซ็นต์

2020: ผลตอบแทนที่แท้จริงติดลบและสถิติสูงสุด

เหตุการณ์ปี 2020 เป็นการสาธิตที่ชัดที่สุดว่าทองคำตอบสนองต่อผลตอบแทนที่แท้จริง ไม่ใช่ระดับเงินเฟ้อ เพราะเงินเฟ้อต่ำเมื่อทองคำทำสถิติสูงสุด

ในช่วงการระบาดใหญ่ Fed ลดอัตรากลับสู่ใกล้ศูนย์และขยายงบดุล และภายในวันที่ 6 สิงหาคม 2020 ผลตอบแทน TIPS 10 ปีลดลงเหลือ -1.08 เปอร์เซ็นต์ (FRED DFII10) ทองคำซื้อขายเหนือ USD 2,000 ต่อออนซ์เป็นครั้งแรกในเดือนเดียวกัน และค่าเฉลี่ยรายปี 2020 ที่ USD 1,770 สูงกว่าปี 2019 อยู่ 27 เปอร์เซ็นต์ การเคลื่อนไหวนี้เกี่ยวกับต้นทุนค่าเสียโอกาสของทองคำที่ลดลงต่ำกว่าศูนย์ ไม่ใช่เรื่องราคาสินค้าในร้านค้า ผลตอบแทนที่แท้จริงไปต่อถึงจุดต่ำสุดใหม่ที่ -1.19 เปอร์เซ็นต์ในเดือนสิงหาคม 2021

เมื่อความสัมพันธ์ใช้ไม่ได้: สามรูปแบบที่ต้องระวัง

ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับผลตอบแทนที่แท้จริงใช้ไม่ได้เมื่อแหล่งอุปสงค์ที่ไม่สนใจค่าเสียโอกาสกลายเป็นผู้ซื้อส่วนเพิ่ม เมื่อวิกฤตสภาพคล่องบังคับให้ขายสินทรัพย์ทุกชนิดพร้อมกัน หรือเมื่อนักเทรดสับสนระหว่างระดับของผลตอบแทนที่แท้จริงกับการเปลี่ยนแปลงของมัน

รูปแบบที่ต้องระวัง 1: อุปสงค์จากธนาคารกลาง (ตั้งแต่ปี 2022)

ระหว่างปี 2021 ถึง 2023 ผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปีเฉลี่ยเพิ่มขึ้นประมาณ 2.6 จุดเปอร์เซ็นต์ จาก -0.91 เปอร์เซ็นต์เป็น 1.68 เปอร์เซ็นต์ และค่าเฉลี่ยรายปีของทองคำเพิ่มขึ้น 7.9 เปอร์เซ็นต์แทนที่จะลดลง

สิ่งที่ต่างจากการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนที่แท้จริงในอดีตคือผู้ซื้อ หลังจากรัฐบาลตะวันตกอายัดทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของธนาคารกลางรัสเซียในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 ธนาคารกลางเพิ่มทองคำในอัตราที่ World Gold Council รายงานว่าเกิน 1,000 ตันในแต่ละปีของ 2022 และ 2023 โดยปี 2022 เป็นยอดรวมรายปีสูงสุดเท่าที่เคยบันทึก การกระจายทุนสำรองที่อยู่เบื้องหลังการซื้อทองคำของธนาคารกลางอธิบายไว้ในคู่มือของตนเอง ธนาคารกลางที่กระจายทุนสำรองไม่ได้เปรียบเทียบทองคำกับผลตอบแทน TIPS แต่เปรียบเทียบทองคำกับความเสี่ยงของการถือสกุลเงินของรัฐบาลอื่น อุปสงค์นั้นไม่ตอบสนองต่อค่าเสียโอกาสแบบที่นักลงทุนตอบสนอง และทำให้ความเชื่อมโยงระหว่างทองคำกับผลตอบแทนที่แท้จริงอ่อนลงในช่วงปีเหล่านี้

ผลคือราคาทองคำที่แบบจำลองผลตอบแทนที่แท้จริงอย่างง่ายอธิบายไม่ได้ บทความนี้ไม่ได้ให้เครดิตช่องว่างทั้งหมดแก่ธนาคารกลาง เพราะผู้ซื้อรายอื่นก็มีส่วนร่วมด้วย และข้อมูลไม่ได้แยกแยะพวกเขาออกจากกัน

รูปแบบที่ต้องระวัง 2: วิกฤตสภาพคล่อง (มีนาคม 2020)

ในเดือนมีนาคม 2020 ทองคำลดลงไปพร้อมกับหุ้น ขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงกระโดดขึ้น เพราะผู้ถือที่ใช้เลเวอเรจขายทุกอย่างที่ขายได้เพื่อระดมเงินสด และทองคำเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ขายได้ง่ายที่สุด

ในชุดข้อมูล FRED ผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปีไปจากประมาณ -0.6 เปอร์เซ็นต์เมื่อวันที่ 6 มีนาคม เป็น 0.62 เปอร์เซ็นต์เมื่อวันที่ 19 มีนาคม 2020 จากนั้นลดลงกลับสู่ -1.08 เปอร์เซ็นต์ภายในเดือนสิงหาคม รูปแบบการขายแบบถูกบังคับเดียวกันนี้กระทบทองคำในฤดูใบไม้ร่วงปี 2008 ทั้งสองกรณีการสลายของความสัมพันธ์สั้น วิกฤตสภาพคล่องขัดจังหวะความสัมพันธ์มากกว่าจะทำให้สิ้นสุด แต่สถานะที่กำหนดขนาดโดยสมมติว่าทองคำจะขึ้นในวันแรกของความตื่นตระหนก อาจอยู่ไม่ถึงช่วงฟื้นตัว

รูปแบบที่ต้องระวัง 3: สับสนระหว่างระดับกับการเปลี่ยนแปลง

ทองคำสัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนที่แท้จริง ไม่ใช่ระดับของมัน ดังนั้นผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงจึงไม่ใช่เหตุผลในตัวเองที่จะคาดว่าราคาทองคำจะลดลง

ข้อมูลแสดงสิ่งนี้โดยตรง ในปี 2024 และ 2025 ผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปีเฉลี่ยอยู่ที่ 1.94 เปอร์เซ็นต์และ 1.96 เปอร์เซ็นต์ ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยช่วง 2003-2007 ที่ประมาณ 2.1 เปอร์เซ็นต์ แต่ค่าเฉลี่ยรายปีของทองคำอยู่ที่ USD 2,386 และ USD 3,432 เทียบกับ USD 363 ถึง USD 695 ในช่วง 2003-2007 ระดับผลตอบแทนเปรียบเทียบข้ามทศวรรษไม่ได้ หากไม่พิจารณาว่าใครซื้อทองคำและเพราะเหตุใด ผู้ที่สรุปในปี 2024 ว่าทองคำ "ควร" ลดลงเพราะผลตอบแทนที่แท้จริงสูง กำลังอ่านระดับ ขณะที่ตลาดกำลังตั้งราคาสิ่งอื่น

ผลตอบแทนที่แท้จริง เทียบกับ DXY: อะไรสำคัญกว่าสำหรับทองคำ

ไม่มีปัจจัยใดเชื่อถือได้ด้วยตัวเอง ทั้งสองทับซ้อนกันเพราะผลตอบแทนที่แท้จริงขับเคลื่อนดอลลาร์ แต่ไม่ใช่สิ่งเดียวกัน และทั้งสองมีช่วงที่ทองคำไม่สนใจ

ดอลลาร์อาจแข็งค่าด้วยเหตุผลที่ไม่เกี่ยวกับผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐ เช่น วิกฤตในยุโรปหรือเอเชีย และในช่วงเหล่านั้นทองคำและดอลลาร์อาจขึ้นพร้อมกันในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ผลตอบแทนที่แท้จริงจับช่องทางค่าเสียโอกาสโดยตรงและถูกรบกวนจากสิ่งที่เกิดขึ้นในสกุลเงินอื่นน้อยกว่า อย่างไรก็ตาม ตารางข้างต้นแสดงว่าผลตอบแทนที่แท้จริงก็สูญเสียอำนาจอธิบายในช่วง 2021-2025 เช่นกัน

แบบจำลองการทำงานที่สมเหตุสมผลถือว่าผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นหนึ่งในหลายปัจจัยของทองคำ ควบคู่กับดอลลาร์ อุปสงค์จากธนาคารกลาง และความรู้สึกต่อความเสี่ยง และถือว่าเครื่องหมายของแต่ละความสัมพันธ์เป็นแนวโน้มที่ต้องตรวจสอบกับข้อมูลปัจจุบัน ไม่ใช่ค่าคงที่ บทความนี้ไม่ระบุค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ เพราะตัวเลขขึ้นอยู่กับช่วงเวลาและความถี่ข้อมูลที่เลือกอย่างมาก

ผลตอบแทนที่แท้จริงหมายถึงอะไรสำหรับนักเทรด CFD

สำหรับนักเทรด CFD ผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นบริบทประกอบกราฟ XAUUSD ไม่ใช่สัญญาณเทรด และความสัมพันธ์ที่มันอธิบายเกิดขึ้นในช่วงหลายเดือน ขณะที่สถานะที่ใช้เลเวอเรจเผชิญทุกจังหวะราคาในระหว่างนั้น

มีผลในทางปฏิบัติสามข้อจากเนื้อหาข้างต้น ข้อแรก ชุดข้อมูลที่ควรดูคือผลตอบแทน TIPS 10 ปีหรืออัตรา breakeven ควบคู่กับผลตอบแทนที่ระบุ เพราะผลตอบแทนที่ระบุเพียงอย่างเดียวอาจชี้ผิดทิศทาง ข้อสอง ความสัมพันธ์เป็นแนวโน้มตลอดหลายช่วงตลาด ไม่ใช่กฎสำหรับวันใดวันหนึ่ง ในการเปรียบเทียบปี 2021-2023 ความสัมพันธ์นี้ล้มเหลวบนค่าเฉลี่ยรายปี และกลยุทธ์ที่ถือว่ามันเป็นกลไกตายตัวจะขายชอร์ตทองคำสวนทางกับราคาเฉลี่ยที่สูงขึ้น ข้อสาม เหตุการณ์ตามกำหนดที่ขยับผลตอบแทนที่แท้จริงมากที่สุด คือการประชุม Federal Reserve และการเผยแพร่ข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐ ก็เป็นเหตุการณ์ที่สเปรดและความผันผวนของทองคำอาจกว้างขึ้นด้วย ซึ่งครอบคลุมใน วิธีที่วัน CPI ของสหรัฐขยับทองคำและเงิน และ วิธีที่การประชุม FOMC ส่งผลต่อดอลลาร์สหรัฐ

ข้อกำหนด XAUUSD ที่ Vanto

XAUUSD บน Vanto เป็น CFD บนทองคำสปอต โดยมีขนาดสัญญา 100 ทรอยออนซ์ต่อล็อต ดังนั้นที่ราคาทองคำ USD 4,194.38 หนึ่งล็อตมีมูลค่าตามสัญญาประมาณ USD 419,438 และเลเวอเรจสูงสุดในกลุ่มโลหะคือ 1:500

ที่มา: เงื่อนไขการเทรดและข้อมูลเครื่องคำนวณของ Vanto ภาพ snapshot วันที่ 10 ตุลาคม 2026 (XAUUSD bid 4,194.38)

ที่ 1:500 มาร์จิ้นที่ต้องใช้สำหรับหนึ่งล็อตคือ 0.2 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่าตามสัญญา ประมาณ USD 839 ที่ราคานั้น และการเคลื่อนไหวประมาณ USD 8.39 ต่อออนซ์ หรือประมาณ 0.2 เปอร์เซ็นต์ เปลี่ยนยอดบัญชีเท่ากับจำนวนมาร์จิ้นทั้งหมด เลเวอเรจขยายทั้งกำไรและขาดทุนที่ตามมาจากการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนที่แท้จริง มาร์จิ้นในการเทรดคืออะไร อธิบายเลขคณิตของหลักประกัน เลเวอเรจในการเทรดคืออะไร ครอบคลุมอัตราส่วนเอง และ ระดับ stop-out คืออะไร อธิบายสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อมาร์จิ้นหมด

คำถามที่พบบ่อย

ทำไมทองคำจึงขึ้นเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลง

ทองคำขึ้นเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลง เพราะผลตอบแทนที่แท้จริงคือผลตอบแทนที่นักลงทุนสละไปจากการถือทองคำแทนพันธบัตรปลอดภัย ผลตอบแทนที่แท้จริงที่ต่ำลงจึงทำให้การถือทองคำถูกลงและอุปสงค์ต่อทองคำมักปรับขึ้น ผลนี้แรงที่สุดเมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงลดลงต่ำกว่าศูนย์ เช่นในปี 2020 และ 2021 เพราะพันธบัตรจะรับประกันการสูญเสียอำนาจซื้อ ขณะที่ทองคำเพียงต้องรักษามูลค่าไว้

ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเป็นอย่างไร

ขึ้นอยู่กับช่วงเวลาและช่วงตลาด จากค่าเฉลี่ยรายปีของชุดข้อมูล FRED DFII10 และราคาทองคำ LBMA ทั้งสองเคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้ามกันในปี 2008-2012, 2012-2015 และ 2019-2021 และเคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกันหรือไม่เกี่ยวข้องกันในปี 2003-2007, 2021-2023 และ 2023-2025 ตัวเลขสหสัมพันธ์ตัวเดียวอธิบายเพียงช่วงเวลาหนึ่ง ไม่ใช่ค่าคงที่

ทองคำตามอัตราดอกเบี้ยที่ระบุหรืออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

ทองคำตามอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ผลตอบแทนที่ระบุอาจเพิ่มขึ้นเพราะการคาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้น ซึ่งทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงไม่เปลี่ยนและเป็นกลางหรือเป็นบวกต่อทองคำ หรือเพราะธนาคารกลางเข้มงวดเร็วกว่าเงินเฟ้อ ซึ่งทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้นและเป็นลบต่อทองคำ มีเพียงผลตอบแทนที่แท้จริงเท่านั้นที่แยกสองกรณีออกจากกัน

ทำไมทองคำจึงขึ้นในปี 2023 และ 2024 ขณะที่ผลตอบแทนที่แท้จริงสูง

ทองคำขึ้นแม้ผลตอบแทนที่แท้จริงสูง เพราะผู้ซื้อรายอื่นมีน้ำหนักเหนือช่องทางค่าเสียโอกาส ธนาคารกลางซื้อมากกว่า 1,000 ตันในแต่ละปีของ 2022 และ 2023 ตามรายงานของ World Gold Council และธนาคารกลางชั่งน้ำหนักทองคำกับความเสี่ยงของสกุลเงินสำรอง ไม่ใช่กับผลตอบแทน TIPS ข้อมูลไม่เอื้อให้แบ่งสัดส่วนระหว่างธนาคารกลางกับผู้ซื้อรายอื่นได้อย่างแม่นยำ

ฉันดูผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปีได้ที่ไหน

ผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปีเผยแพร่ทุกวันโดย Federal Reserve เป็นชุดข้อมูล TIPS 10 ปี constant maturity (DFII10) และมีอยู่ในฐานข้อมูล FRED บนเว็บไซต์ US Treasury ในรูปเส้นโค้งผลตอบแทนที่แท้จริง และบนเทอร์มินัลข้อมูลการเงินส่วนใหญ่ อัตรา breakeven เงินเฟ้อ ซึ่งคือส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนที่ระบุกับ TIPS เผยแพร่ควบคู่กัน

ติดตามปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคของทองคำบน Vanto

ผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคใหญ่ตัวที่สองของทองคำ และดอลลาร์เป็นตัวแรก ทำไมทองคำขึ้นเมื่อ DXY ลง ครอบคลุมด้านอัตราแลกเปลี่ยนของเรื่องเดียวกัน สำหรับกลไกการเทรดของโลหะนี้ ตั้งแต่ขนาดสัญญาจนถึงช่วงการซื้อขาย ดู การเทรดทองคำสำหรับผู้เริ่มต้น ช่วงการซื้อขายที่ดีที่สุดสำหรับทองคำ และ คู่มือการเทรดสินค้าโภคภัณฑ์ สำหรับวิธีที่ตรรกะผลตอบแทนที่แท้จริงเดียวกันแยกทองคำออกจากเงิน ดู ทองคำกับเงินระหว่างเงินเฟ้อ สเปรด XAUUSD สด swap และความต้องการมาร์จิ้นอยู่ใน เครื่องคำนวณการเทรด และบัญชีเดโมให้คุณติดตามความสัมพันธ์บนกราฟสดโดยไม่เสี่ยงเงินทุน แกนอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเดียวกันนี้พาดผ่านตลาดหุ้นด้วย โดยกลไกอัตราคิดลดเป็นหัวข้อของ ทำไมหุ้นจึงลดลงเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น

คำเตือนความเสี่ยง การเทรดหลักทรัพย์ ฟิวเจอร์ส ออปชั่น และสัญญาซื้อขายส่วนต่าง เป็นตราสารทางการเงินที่ซับซ้อนซึ่งต้องอาศัยความรู้และความเข้าใจ ราคาสามารถผันผวนได้อย่างมีนัยสำคัญและหลักทรัพย์อาจไร้มูลค่าได้ นักลงทุนอาจขาดทุนเกินกว่าศักยภาพในการทำกำไร การเทรดด้วยมาร์จิ้นอาจส่งผลให้ขาดทุนมากกว่าจำนวนเงินที่ฝากไว้ตอนแรก ผลงานในอดีตไม่จำเป็นต้องเป็นเครื่องบ่งชี้ผลในอนาคต ข้อมูลในบทความนี้มีไว้เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ความรู้เท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน คำชี้แนะ หรือข้อเสนอให้ซื้อหรือขายตราสารทางการเงินใด ๆ โปรดพิจารณาว่าการเทรด CFD เหมาะสมกับสถานการณ์ของท่านหรือไม่ และขอคำปรึกษาอิสระหากจำเป็น