Contango และ Backwardation คืออะไร? วิธีอ่านเส้นโค้งฟิวเจอร์ส

เนื้อหาเพื่อการศึกษา บทความนี้นิยาม contango และ backwardation และแสดงวิธีวัดความชันของเส้นโค้งฟิวเจอร์ส ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุนหรือคำชี้แนะ การเทรด CFD มีความเสี่ยงสูงที่จะขาดทุนและอาจไม่เหมาะกับนักลงทุนทุกราย

Contango คือตลาดฟิวเจอร์สที่เดือนส่งมอบหลังตั้งราคาสูงกว่าเดือนใกล้ ส่วน backwardation ตรงข้าม คือเดือนหลังตั้งราคาต่ำกว่าเดือนใกล้ วัดเป็นเปอร์เซ็นต์ สัญญา 3 เดือนที่ 81.50 เทียบกับสัญญา 1 เดือนที่ 80.00 คือส่วนต่างบวก 1.875% ใน 3 เดือน หรือราว 7.5% ต่อปี

บทความนี้นิยามทั้งสองคำ แสดงวิธีอ่านความชันเป็นตัวเลข และอธิบายว่าอะไรขับเคลื่อนเส้นโค้ง กลไกการโรลโอเวอร์สำหรับ CFD ครอบคลุมในที่อื่น

Contango และ Backwardation หมายความว่าอะไร?

Contango และ backwardation อธิบายรูปทรงของเส้นโค้งฟิวเจอร์ส ซึ่งคือรายการราคาของสินค้าโภคภัณฑ์เดียวกันที่วันส่งมอบต่างกัน ใน contango เส้นโค้งลาดขึ้นจากเดือนใกล้สุดไปไกลสุด ใน backwardation ลาดลง

คำทั้งสองไม่ได้บอกว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์กำลังขึ้นหรือลง มันอธิบายว่าตลาดตั้งราคาเวลาอย่างไร: ต้นทุนของการรับสินค้าภายหลังแทนที่จะรับตอนนี้

ตารางเป็นเลขคณิตเกี่ยวกับระดับราคา ไม่ได้ทำนายว่ารูปทรงใดจะมาต่อไป

มีสถานะที่สามอยู่ เมื่อทุกเดือนเท่ากัน เส้นโค้งแบน และเส้นโค้งอาจเป็น contango ที่ช่วงหน้าและ backwardation ที่ช่วงไกลออกไป เพราะแต่ละช่วงมีความชันของตัวเอง

อ่านความชันของเส้นโค้งฟิวเจอร์สเป็นเปอร์เซ็นต์อย่างไร?

ความชันคือผลต่างราคาระหว่างสองสัญญาหารด้วยราคาที่ใกล้กว่า และเปรียบเทียบข้ามตลาดได้ก็ต่อเมื่อปรับเป็นช่วงเวลาเดียวกัน ส่วนต่าง 1.00 ไม่มีความหมายนักด้วยตัวเอง 1.00 บน 80.00 คือ 1.25% ขณะที่บน 4,200 คือ 0.02%

เส้นโค้งน้ำมันตัวอย่าง ด้วยราคาที่เป็นตัวอย่างไม่ใช่ข้อมูลตลาด:

ทั้งเส้นโค้งตั้งแต่ 1 เดือนถึง 4 เดือนมีส่วนต่างบวก 81.50 - 80.00 = 1.50 เมื่อเทียบกับราคาที่ใกล้กว่า คือ 1.50 / 80.00 = 1.875% ใน 3 เดือน และ 1.875% x 4 = 7.5% เมื่อปรับเป็นรายปี ขั้นหดลงจาก 0.60 เหลือ 0.40 เส้นโค้งจึงเป็น contango และแบนลงเมื่อไปทางไกล

เลขคณิตเดียวกันในทิศตรงข้ามให้ backwardation ด้วยราคา 1 เดือนที่ 80.00 และราคา 4 เดือนที่ 78.20 ส่วนต่างคือ -1.80 ซึ่งเป็น -2.25% ใน 3 เดือน และ -9.0% เมื่อปรับเป็นรายปี

บนล็อต 100 บาร์เรล ส่วนต่างบวก 1.50 ในเส้นโค้งแรกมีมูลค่า 1.50 x 100 = USD 150 ต่อล็อต นั่นคือผลต่างราคาระหว่างสองสัญญา ไม่ใช่ค่าธรรมเนียม ต้นทุนต่อสถานะขึ้นกับวิธีถือสถานะ ซึ่งทำไมการโรลฟิวเจอร์สน้ำมันเปลี่ยนราคา CFDอธิบายทีละขั้น

มีข้อควรระวังสองข้อสำหรับตัวเลขรายปี มันสมมติว่าความชันคงอยู่ ซึ่งเส้นโค้งมักไม่เป็นเช่นนั้น และเป็นวิธีเปรียบเทียบเส้นโค้ง ไม่ใช่อัตราที่ใครได้รับหรือจ่าย

อะไรสร้าง Contango: แบบจำลองต้นทุนการถือครอง?

Contango เกิดจากต้นทุนของการถือสินค้าโภคภัณฑ์จากวันนี้ถึงวันส่งมอบ ผู้ซื้อที่ต้องการสินค้าในสามเดือนสามารถซื้อตอนนี้และถือไว้ได้ ราคาเดือนหลังจึงไม่ควรเกินสปอตมากกว่าต้นทุนการถือ ขีดจำกัดนั้นเรียกว่า full carry

Full carry สำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ที่เก็บได้มีสองส่วน:

• ต้นทุนการเงิน: ดอกเบี้ยของเงินที่ผูกอยู่กับสินค้า สปอต x อัตรา x เวลา
• การเก็บรักษาและประกันภัย: ต้นทุนต่อหน่วยต่อเดือน

ด้วยปัจจัยนำเข้าตัวอย่าง สปอต 80.00 อัตราต้นทุนการเงินรายปี 4% และ 0.30 ต่อบาร์เรลต่อเดือนสำหรับการเก็บรักษาและประกันภัย:

ตัวเลข 3 เดือนคือ 0.80 + 0.90 = 1.70 ดังนั้น full carry คือ 80.00 + 1.70 = 81.70

เปรียบเทียบกับเส้นโค้ง contango ในหัวข้อก่อนหน้า ซึ่งสัญญา 3 เดือนอยู่ที่ 81.10 ส่วนต่างบวกของตลาดคือ 81.10 - 80.00 = 1.10 ซึ่งเป็น 1.10 / 1.70 = 65% ของ full carry Contango ที่ต่ำกว่า full carry เป็นกรณีปกติเมื่อที่เก็บไม่ขาดแคลน เมื่อส่วนต่างบวกถึง full carry ที่เก็บใกล้ถึงขีดจำกัด เพราะใครมีที่ว่างก็ล็อกส่วนต่างได้ด้วยการซื้อสปอตและขายฟิวเจอร์ส

แบบจำลองเป็นเพดาน ไม่ใช่การพยากรณ์ สำหรับทองคำ ซึ่งเก็บรักษาถูก เส้นโค้งตามอัตราดอกเบี้ยเป็นหลัก ดังที่สปอตเทียบกับฟิวเจอร์สทองคำคืออะไรอธิบาย

อะไรสร้าง Backwardation: Convenience Yield?

Backwardation ปรากฏเมื่อการถือสินค้าโภคภัณฑ์จริงมีค่ามากกว่าต้นทุนการถือ ประโยชน์นั้นเรียกว่า convenience yield: มูลค่าต่อผู้ใช้จากการมีสินค้าอยู่ในมือ เช่น โรงกลั่นที่ไม่เช่นนั้นจะหยุดหากอุปทานถูกขัดจังหวะ

Convenience yield ไม่ได้สังเกตได้โดยตรง มันคือตัวเลขที่ปิดช่องว่างระหว่างแบบจำลองกับตลาด:

Convenience yield = ราคา full carry - ราคาฟิวเจอร์สที่สังเกตได้

ใช้ราคา full carry 3 เดือนที่ 81.70 ข้างต้น:

• ราคา 3 เดือนที่สังเกตได้ในตลาด backwardation: 79.50
• Convenience yield: 81.70 - 79.50 = 2.20
• เป็นสัดส่วนของสปอต: 2.20 / 80.00 = 2.75% ใน 3 เดือน

ตลาดจ่ายสำหรับบาร์เรลวันนี้มากกว่าที่แบบจำลองต้นทุนการถือบอกว่าบาร์เรลในสามเดือนควรมีราคา 2.20 ซึ่งเท่ากับการบอกว่าผู้ถือน้ำมันจริงได้รับประโยชน์ที่มากกว่าต้นทุนการถือ

Backwardation จึงเป็นข้อความเกี่ยวกับปัจจุบัน: อุปทานทันทีขาดแคลนเมื่อเทียบกับอุปสงค์ หรือตลาดคาดว่าจะเป็นเช่นนั้น Contango เป็นข้อความว่าอุปทานทันทีเพียงพอและต้นทุนการถือเป็นปัจจัยหลัก ทั้งสองไม่ใช่มุมมองต่อทิศทาง

สำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ที่เก็บแพงหรือเก็บไม่ได้ เช่น ไฟฟ้า แบบจำลองต้นทุนการถือใช้ได้ไม่ดี ตลาดก๊าซก็มีรูปแบบตามฤดูกาลที่แบบจำลองไม่จับ ทำไมราคาก๊าซธรรมชาติพุ่งในฤดูหนาวครอบคลุมด้านนั้น และกลยุทธ์เทรดสเปรดครอบคลุมวิธีที่เทรดเดอร์ใช้รูปทรงเส้นโค้งโดยเจตนา

ทำไมเส้นโค้งสำคัญต่อเทรดเดอร์ CFD ที่อิงฟิวเจอร์ส?

เส้นโค้งสำคัญเพราะสถานะซื้อที่โรลไปข้างหน้าใน contango เข้าใหม่ที่ราคาสูงขึ้นทุกครั้ง และสถานะที่โรลใน backwardation เข้าใหม่ที่ราคาต่ำกว่า ผลนี้เรียกว่า roll yield: ลบสำหรับสถานะซื้อใน contango บวกสำหรับสถานะซื้อใน backwardation และเครื่องหมายกลับสำหรับสถานะขาย

ใช้เส้นโค้งแรก สถานะซื้อที่โรลจากสัญญา 1 เดือนที่ 80.00 ไปสัญญา 2 เดือนที่ 80.60 เข้าใหม่สูงกว่า 0.60 หากเส้นโค้งและสปอตคงเดิม สิ่งนั้นเกิดซ้ำทุกเดือน และการลู่เข้าดึงสัญญาหน้าใหม่แต่ละตัวกลับสู่สปอต นั่นคือเหตุที่เส้นโค้ง contango ทำให้ผู้ถือฟิวเจอร์สซื้อเสียเงินแม้ราคาสปอตนิ่ง

ตรรกะเดียวกันใช้กับฟิวเจอร์สความผันผวน ซึ่งพบ contango ได้บ่อย ผลนั้นเป็นอย่างไรสำหรับ CFD บนดัชนีความผันผวนครอบคลุมในวิธีเทรด VIX และเบซิสระหว่างสปอตกับฟิวเจอร์สสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์จริงอยู่ในการเทรดเบซิส

สิ่งที่ไปถึงบัญชี CFD ขึ้นกับวิธีเสนอราคาของผู้ให้บริการ: ขั้นที่มองเห็นเมื่อเปลี่ยนสัญญา การปรับแบบเงียบ หรือต้นทุนการถือที่แสดงผ่านค่าการเงินข้ามคืน บทความการโรลน้ำมันที่ลิงก์ไว้ข้างต้นระบุทั้งสามแบบ รายการคำศัพท์นี้อยู่กับตัวเส้นโค้งเอง

สัญลักษณ์ของ Vanto ตัวใดมีเส้นโค้งฟิวเจอร์สอยู่เบื้องหลัง?

สัญลักษณ์ที่ตลาดอ้างอิงมีเส้นโค้งฟิวเจอร์สคือพลังงาน โลหะ และดัชนีความผันผวน ตารางด้านล่างระบุจากภาพรวมฟีดของ Vanto วันที่ 10 ตุลาคม 2026

ที่มา: ภาพรวมฟีดของ Vanto วันที่ 10 ตุลาคม 2026 เครื่องหมายสว็อปแสดงเป็นรูปแบบเครื่องหมายเท่านั้น เพราะค่าสว็อปกำหนดโดยผู้ให้บริการและอาจเปลี่ยนได้

สามประเด็นตามมาจากตาราง

ไม่มีสัญลักษณ์ใดมีส่วนต่อท้ายเดือนฟิวเจอร์ส ภาพรวมมี 78 สัญลักษณ์ และไม่มีตัวใดตั้งชื่อตามเดือนส่งมอบ เส้นโค้งจึงไม่ใช่รายการเดือนสัญญาที่เทรดได้บนฟีดนี้ CFD คืออะไรอธิบายว่าทำไม CFD ตามราคาอ้างอิงโดยไม่มีวันส่งมอบ

เครื่องหมายสว็อปไม่ใช่รูปทรงเส้นโค้ง เครื่องหมายบวกหรือลบด้านหนึ่งไม่ได้บอกว่าเส้นโค้งอ้างอิงเป็น contango หรือ backwardation สว็อปเป็นนโยบายต้นทุนการเงิน และอาจต่างกันตามสัญลักษณ์ด้วยเหตุผลอื่นนอกจากเส้นโค้ง การอ่านเครื่องหมายเป็นสัญญาณเส้นโค้งจะเป็นความผิดพลาด swap ในการเทรดคืออะไรอธิบายว่าตัวเลขประกอบด้วยอะไร

ขนาดสัญญากำหนดมูลค่าดอลลาร์ของส่วนต่างเส้นโค้ง ส่วนต่างบวก 1.50 ในตัวอย่างน้ำหนักมีมูลค่า USD 150 บนหนึ่งล็อต 100 บาร์เรล และสถานะ XAGUSD 1 ล็อต ที่ 5000 ออนซ์ มีมูลค่า USD 5,000 ต่อการเคลื่อนไหวราคา 1.00 ขนาดสัญญาในการเทรดคืออะไรให้สูตร

เลเวอเรจตามประเภทคือ 1:100 สำหรับพลังงาน และ 1:500 สำหรับโลหะ และ 1:100 สำหรับดัชนี เลเวอเรจขยายทั้งขาดทุนและกำไร และมาร์จิ้นคอลอยู่ที่ 100% กับ stop-out ที่ 50% ในทุกบัญชี

กฎ Contango และ Backwardation พังเมื่อใด?

กฎอย่างง่ายล้มเหลวในสี่กรณี และแต่ละกรณีเคยทำให้เทรดเดอร์ที่ถือรูปทรงเส้นโค้งเป็นสัญญาณเสียหาย

1. เส้นโค้งพลิก ตลาดอาจเปลี่ยนจาก contango เป็น backwardation ภายในไม่กี่สัปดาห์ เมื่อที่เก็บเต็มหรือว่าง ต้นทุนที่ใช้ได้ในไตรมาสก่อนอาจไม่ใช้ตอนนี้
2. สปอตเคลื่อนไหวมากกว่าเส้นโค้ง ต้นทุนการโรลใน contango เล็กเมื่อเทียบกับการเคลื่อนไหวใหญ่ของสปอต สถานะซื้อใน contango ยังได้กำไรได้หากสปอตขึ้นมากกว่าต้นทุนการโรล
3. ช่วงหน้าของเส้นโค้งต่างจากช่วงหลัง เส้นโค้งอาจเป็น backwardation ในเดือนแรกและ contango ในเดือนหลัง การใช้คำเดียวทั้งเส้นโค้งซ่อนเรื่องนี้ ควรระบุว่าหมายถึงเดือนใด
4. Contango ไม่ใช่ "ขาลง" และ backwardation ไม่ใช่ "ขาขึ้น" รูปทรงอธิบายต้นทุนการถือและอุปทานทันที ไม่ใช่ว่าราคาจะไปทางไหนต่อ การอ่านเป็นการพยากรณ์ทิศทางปนสองเรื่องที่แยกกัน

คำถามที่พบบ่อย

Contango ดีหรือไม่ดี?

Contango ไม่ดีและไม่เลว มันเป็นคำอธิบายเส้นโค้ง และผลขึ้นกับสถานะ สถานะซื้อฟิวเจอร์สที่ถือผ่าน contango มักเสีย roll yield ขณะที่สถานะขายได้กำไรจากการลู่เข้าเดียวกัน ผู้ถือ CFD พบผลนี้ผ่านวิธีเสนอราคาและสว็อปของผู้ให้บริการ

Contango หรือ backwardation พบบ่อยกว่ากัน?

ขึ้นกับตลาดและช่วงเวลา และไม่มีคำตอบเดียวที่ใช้กับสินค้าโภคภัณฑ์ทั้งหมด สินค้าที่เก็บได้และอุปทานมากมักอยู่ใน contango และอุปทานทันทีที่ตึงให้ backwardation ควรตรวจเส้นโค้งปัจจุบันของตลาดที่คุณเทรด เพราะรูปทรงของปีที่แล้วบอกอะไรเกี่ยวกับเดือนนี้ได้น้อย

Backwardation หมายความว่าราคาจะขึ้นหรือไม่?

ไม่ Backwardation หมายความว่าการส่งมอบทันทีตั้งราคาสูงกว่าการส่งมอบภายหลัง ซึ่งอธิบายความขาดแคลนในปัจจุบันหรือ convenience yield ราคาสปอตลงได้ขณะที่เส้นโค้งยังเป็น backwardation และขึ้นได้ขณะที่ยังเป็น contango

Contango ต่างจากเบซิสอย่างไร?

Contango เปรียบเทียบสองเดือนฟิวเจอร์สกัน ขณะที่เบซิสเปรียบเทียบราคาสปอตกับราคาฟิวเจอร์สหนึ่งตัว ทั้งสองสะท้อนต้นทุนการถือ และทั้งสองลู่เข้าสู่ศูนย์ที่วันหมดอายุสำหรับสัญญาที่ส่งมอบได้ การเทรดเบซิสครอบคลุมด้านสปอตต่อฟิวเจอร์ส

CFD น้ำมันหรือทองคำมี contango หรือไม่?

ตลาดฟิวเจอร์สอ้างอิงมีเส้นโค้ง และวิธีเสนอราคาของผู้ให้บริการ CFD กำหนดว่าผลนั้นมาถึงคุณอย่างไร ฟีดของ Vanto ระบุ USOil, UKOIL, NGas, XAUUSD และ XAGUSD โดยไม่มีเดือนส่งมอบ ดังนั้นควรอ่านข้อกำหนดสัญลักษณ์ใน MT5 สำหรับวิธีเสนอราคาและเงื่อนไขสว็อป

หารูปทรงของเส้นโค้งอย่างไร?

เปรียบเทียบราคาของอย่างน้อยสองเดือนส่งมอบของสินค้าโภคภัณฑ์เดียวกันบนตลาดหลักทรัพย์หรือผู้ให้บริการข้อมูล หากเดือนหลังสูงกว่า เส้นโค้งเป็น contango และหากต่ำกว่า เป็น backwardation หารส่วนต่างด้วยราคาที่ใกล้กว่าเพื่อได้เปอร์เซ็นต์ที่เปรียบเทียบข้ามตลาดได้

คำนวณตัวเลขก่อนเทรด

เพื่อดูว่าส่วนต่างของเส้นโค้งมีมูลค่าเท่าใดบนสถานะของคุณ คูณส่วนต่างราคาด้วยขนาดสัญญาและขนาดล็อต แล้วเปรียบเทียบกับมาร์จิ้นที่สถานะใช้ เครื่องคำนวณการเทรดให้มาร์จิ้น มูลค่า pip และขนาดสถานะของแต่ละสัญลักษณ์จากข้อกำหนด

คำเตือนความเสี่ยง การเทรดหลักทรัพย์ ฟิวเจอร์ส ออปชัน และสัญญาซื้อขายส่วนต่างเป็นตราสารทางการเงินที่ซับซ้อนซึ่งต้องอาศัยความรู้และความเข้าใจ ราคาสามารถผันผวนได้อย่างมีนัยสำคัญและหลักทรัพย์อาจไร้มูลค่าได้ นักลงทุนอาจขาดทุนเกินกว่าศักยภาพในการทำกำไร การเทรดด้วยมาร์จิ้นอาจส่งผลให้ขาดทุนมากกว่าจำนวนเงินที่ฝากไว้ตอนแรก ผลงานในอดีตไม่จำเป็นต้องเป็นเครื่องบ่งชี้ผลในอนาคต ข้อมูลในบทความนี้มีไว้เพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ความรู้เท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน คำชี้แนะ หรือข้อเสนอให้ซื้อหรือขายตราสารทางการเงินใด ๆ โปรดพิจารณาว่าการเทรด CFD เหมาะสมกับสถานการณ์ของท่านหรือไม่ และขอคำปรึกษาอิสระหากจำเป็น